黄金:疫苗进展使得黄金回落 长期上涨空间仍存

金属品 11-16 16:15发布

疫苗进展影响,现货黄金一度跌逾100美元,刷新2020年8月以来低点,随后疫苗的进展受到市场的质疑,关于疫苗的问世、量产以及分配等问题成为市场关注的焦点,而当前疫苗进展依然无法给出准确的答案,避险黄金大幅回落后开始出现修复上调。全球疫情仍在恶化,美欧主要央行新一轮量化宽松政策呼之欲出和政府将会推出新一轮的财政刺激措施影响下,抗通胀和避险的黄金仍有上涨空间,黄金的回调均是买入的机会,应该逢低继续配置黄金。

一、辉瑞疫苗进展扰动市场风险偏好

辉瑞和BioNTech宣布联合研制的新冠候选疫苗在第三期临床试验研究的中期分析中取得了重大进展,疫苗的预防效力高达90%;两家公司预估到今年年底,能够生产、供应全球多达5000万剂疫苗,2021年底则将增加至13亿剂。消息一出,市场风险情绪高涨,避险资产则因为疫苗进展和实施额外刺激政策的希望削弱而出现大幅下跌,现货黄金一度跌逾100美元,刷新2020年8月以来低点1850美元/盎司。在疫情持续恶化的大背景下,疫苗的进展有效缓解市场恐慌情绪,并且美国财政政策的落地时间和规模亦会受到影响,对于避险黄金而言形成冲击。

数据来源:WIND 方正中期期货

随后,疫苗的进展受到市场的质疑,关于疫苗的问世、量产以及分配等问题成为市场关注的焦点,而当前疫苗进展依然无法给出准确的答案,避险黄金大幅回落后开始出现修复上调。疫苗的进展只是影响了市场情绪,对于经济复苏暂时没有实质性影响,故对于避险黄金的影响有限,应该重点关注疫苗的问世、量产等问题。如果疫苗出现实质性的进展,如真正问世开始量产,那么对于避险黄金而言则形成利空。

二、三大央行行长对疫苗进展持谨慎态度,重申经济面临的挑战和不确定性

美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利均在欧洲央行的央行论坛发表讲话,三大央行行长对于疫苗进展持谨慎态度,重申经济面临的挑战和不确定性,并且宽松的货币政策将会持续。鲍威尔表示,美国复苏速度比预期要快,但所面临的风险正在上升,美国经济未来数月仍面临挑战。疫苗对中期发展来说是个好消息,但疫苗何时推出、全面生产、如何分配等问题上仍有很大的不确定性。拉加德表示,新冠疫情对欧元区已造成极不寻常的经济衰退,经济复苏前景可能不稳定;疫苗虽降低了不确定性,但不想对疫苗进展过于乐观的观点。贝利也对疫苗的积极影响持谨慎态度,并且表示有关英国与欧盟未来关系的更多信息可能会影响12月会议上采取政策行动的可能性。

疫情持续恶化的趋势下,世界三大央行对疫苗的进展均持谨慎态度,强调经济面临的挑战与不确定性,说明当前疫苗的进展相对有限,对经济的实质性有限,无法有效缓解疫情的恶化趋势。这使得避险情绪再度升级,亦有利于黄金的重新上涨。

三、联储官员强调财政政策必要性 然大规模财政刺激措施依然处于困境中

美国达拉斯联储行长表示,新冠疫情威胁到未来两个季度的经济表现,明年下半年美国可能会从疫情引发的低迷中强劲复苏,呼吁增加财政刺激。美国堪萨斯城联储主席乔治表示,当时机适宜时,将处理美联储的资产负债表;如果白宫出台更多财政政策,将有助于美国经济的持续性;当前的货币政策是适宜的,负利率并不在FOMC的考虑范围之内。美国旧金山联储主席玛丽-戴利表示,美联储准备采取一切措施来支持经济,已经做好了资产购买的准备。

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联储官员集体强调疫情风险对经济的冲击,重申财政政策的必要性,然而再次当选参议院共和党领袖的麦康奈尔称两党对刺激案规模仍存分歧,当前形势不需要几万亿美元的刺激措施。据媒体报道,特朗普政府正在退出刺激计划的谈判。未来,白宫可能会在针对疫情的救助计划的细节上征求共和党议员们的意见,而不会在谈判上发挥牵头作用;只有当不得不彻底重启谈判时,白宫才可能会介入谈判。

此举大大降低了在2020年1月之前为美国经济提供新的万亿美元刺激方案的可能性,对于新政府而言亦形成障碍,不利于经济的刺激和疫情防控的推进,对于黄金而言亦短暂形成利空。但是新任政府上台后必然会出台新的刺激法案,重点关注刺激法案的规模。当财政刺激措施出现明显进展之际,那么黄金将会开启新一轮的上涨。

四、欧盟为1.8万亿欧元的预算和刺激方案达成共识

在经过数月紧张谈判之后,欧洲议会与欧盟27个成员国就新的欧盟2021年至2027年长期预算达成共识,进一步接近敲定具有里程碑意义的1.8万亿欧元(2万亿美元)的预算和刺激协议。双方之间达成一致标志着朝着确保援助将在2021年上半年出台迈出了重要一步。欧洲央行方面,欧洲央行行长拉加德警告不要过度乐观,欧洲仍可能面临病毒加速传播和收紧限制措施的循环,直到实现广泛免疫她强调紧急抗疫购债计划和定向长期再融资操作仍然是为欧元区经济提供进一步支持的主要手段,在经济强劲复苏之前,必须保持刺激政策。欧洲疫情严重,各主要经济体均采取新一轮的社交管控措施,经济复苏再度趋缓,财政刺激措施呼之欲出,预计新一轮的预算和刺激方案将会迅速的推出,对于疫情的防控和经济的复苏均有利。欧元区超宽松经济政策的推进,对于抗通胀的黄金而言形成利好。

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五、美元指数短期有反弹可能 但是长期震荡走弱趋势不变

以美元标价的黄金受到美元指数走势的直接影响,美元是当前国际货币体系的柱石,美元和黄金同为最重要的储备资产,美元的坚挺和稳定就消弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位,两者具有较为显著的负相关关系。对于美元而言,美国经济基本面的比较优势,货币政策和财政政策的变化,美国信用体系的变化等因素均有较为直接的影响。

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短期内,因刺激法案的困境、疫情影响以及政治不确定性影响,避险和流动性需求依然会提振美元需求,美元仍有小幅反弹的空间,反弹的幅度有限;中长期来看,超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架,美国政治分化严重,美元信用体系亦受到冲击,美元长期震荡走弱的趋势依旧,将会在90-94.7区间震荡走弱;2021年不排除跌破90的可能。

美元的长期震荡走弱趋势,对于黄金而言则形成利好,在美元持续走入背景下,叠加新一轮财政刺激措施的来临,避险和抗通胀黄金仍有上涨空间,再度突破2000关口的可能性依然较大。

六、短期内黄金的回落提供长期配置机会

11月9日的疫苗消息,导致市场风险偏好迅速上升和对于财政刺激规模和落地观点预期发生变化背景下,贵金属出现大幅下跌,接下来则是持续性的进行修复。从技术图形来看,虽然黄金没有到技术上的安全价位1800美元/盎司,但是多头配置的相对的性价比已经相对较高。

从全球角度来看,欧洲市场疫情不断的恶化,英国和欧盟新一轮的刺激计划均呼之欲出,对于黄金而言形成利多;美国疫情持续加剧,虽然大选博弈和疫苗对财政政策和黄金短线形成扰动,但是国会两党对于财政政策的推出则持有相同的意见,只是大选关键期的政治需求和规模有分歧而已,大选结束后会迅速推出新一轮的财政刺激措施,这亦符合美联储的一贯诉求,这有利于抗通胀黄金的走势;另外中国疫情防控有效,但从通胀和金融数据的表现来看,以及最近的信用债问题,当前中国可能仍需要进一步的流动性刺激,紧货币紧信用的政策或发生边际的改变,或出现继续宽信用的趋势,这亦有利黄金的走势。故在全球市场共性的环境下以及内部的需求下,抗通胀和避险的黄金仍有上涨空间。

后疫情时代,仍需等待美国政治不确定性的落地,疫情风险,债务危机风险以及制造业危机,我们认为目前仍逢低买入黄金,黄金的回调均是买入的机会。

作者简介:史家亮,方正中期期货全球宏观经济与波动率分析师,主要负责全球宏观经济(涉及外汇、黄金等大宗资产)的研究。发表期货相关学术论文8篇,宏观经济、波动率等各种专题报告近百篇。擅长全球宏观经济周期性研究、从波动率和风险偏好角度对全球经济进行趋势性分析,注重全球宏观经济与外汇、有色贵金属等大宗商品的关联性研究,探寻宏观视角下的外汇、有色贵金属等大类资产配置方案,为投资者提供有价值的分析逻辑与操作建议。

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