铜:基本面支撑有限,期价或震荡偏弱

金属品 10-30 09:02发布

十月中旬随着美元指数的持续走弱,铜价震荡偏强,伦铜最高冲击7034,是逾两年来高位,而由于人民币持续升值,沪铜表现相对弱势,一直未达到前期高点。后市来看,国内需求较为一般,且精铜产出稳定增长将施压铜价,同时美元走弱步伐或放缓,对铜价的带动作用也将减弱,而铜精矿供应略偏紧及资金看涨情绪对铜价有一定支撑,铜价或震荡偏弱为主。

中短期矿端供应仍偏紧

中国9月铜矿砂及其精矿进口量约为213.79万吨,环比增加34.74%,同比增长35.26%;智利仍是最大的进口来源国,自其进口量为75.94万吨,国内冶炼企业积极储备原材料。8月以来,铜精矿加工费TC持续维持在50美元/吨下方,中短期矿端供应略偏紧的格局延续,预计2021年铜矿供应偏紧的局面有望改善。据我的有色网,上周主流港口铜精矿库存为44.5万吨,较前一周减少2.5万吨,当前仍处于偏低位置上。

智利Escondida铜矿劳资双方达成协议,而Candelaria铜矿暂停运营,预计劳资双方最终达成一致概率大,对于生产的影响有限。智利铜矿商Antofagasta确认今年的铜产出目标不变至72.5-75.5万吨,2021年铜产量目标为73-76万吨。

国内精铜供应稍宽松

9月国内精炼铜产量为90.9万吨,同比增长10.3%;1-9月累计产出744.9万吨,同比增长5.8%。9月未锻造铜及铜材进口72.2万吨,同比增长60%,环比增长8%。9月精炼铜进口量为51.95万吨,环比增加6.23%,同比增加62.06%。国内产出快速增长,以及进口量大增,国内总体供应宽松,市场货源充足。冶炼企业仍在冲量,四季度精铜产量料将继续增长。

10月来上期所铜库存整体变动不大,截止到23日库存为15.55万吨,仓单库存为6.26万吨。10月中旬LME铜库存有一次集中交仓,导致库存大增约1.6万吨左右,截止26日库存为17.87万吨。10月LME0-3现货又转为贴水状态,目前贴水在15美元/吨左右。

需求略偏中性

终端需求来看,前9个月电网基本建设投资完成额2899亿元,同比降幅为1.8%,电缆需求在经历了前期快速释放后后劲不足,随着基建投资速度放缓,四季度料难有明显增量。9月空调产量1714.1万台,同比下降8.5%,淡季来临后,前期快速增长的势头也逐渐减弱,据我的有色网,10月空调排产小幅上升,铜管市场表现尚可。疫情过后,我国汽车市场持续向好,9月汽车产销均呈现两位数增长,新能源汽车产销同比分别增长48%和67.7%,政策层面的支持及旺季效应带动下,中期汽车消费偏乐观,不过由于其在铜需求端的占比不大,影响力度或有限。整体需求略偏中性。

9月铜废碎料进口79893吨,环比减少1.4%,同比减少48.41%。10月中旬再生铜原料海关编码宣布,预期流入到中国的废铜金属量将增加,改善废铜供应紧张局面。第十三批废金属批文公布,核定废铜进口量总计5980吨,第十二批核定进口量为136335吨。总体废铜供应格局仍偏紧,近期精废差在1000元/吨左右,废铜对精铜仍有一定的替代。

关注美国大选风险

宏观层面来看,近期伦铜表现偏强,离不开弱势美元的带动。短期美元的走势将面临较大不确定性,11月3日美国大选日期临近,靴子落地前后波动性或变大,同时欧洲疫情的二次爆发及经济复苏节奏的放缓,或促进美元相对价值的提升。另外,尽管美国新的财政刺激方案一波三折,且可能在大选后落地,但两党达成一致意见仍是大概率事件,只是时间问题。美元下行的节奏或放缓,对铜价的支撑也将减弱。另外,秋冬季节欧美疫情的重燃,以及美股波动率加大,极易煽动市场情绪,对于铜价也有较大影响。

从国内经济运行情况来看,三季度GDP同比增长4.9%,略不及预期,9月基建走弱,房地产开工及竣工回落,后期经济增长将更多由消费带动。而9月社融数据、M2增速回升,流动性合理充裕,货币政策稳定性有望持续。

截止10月20日当周COMEX1号铜投机性多头持仓大增11859张,连续第二周大幅增长,前一周为增加12028张,相对来说空头增仓稍弱,净多头寸增加,表明资金层面对后市铜价相对乐观。

综上所述,基本面支撑有限,中短期铜精矿供应略偏紧,而在国内产出增长和进口大增的背景下,精铜供应较充裕,库存水平相对适中。需求表现较为一般,尽管空调生产和汽车产销偏好,电缆需求成为掣肘。宏观环境上,重点关注美元指数走势、财政刺激方案的进展,防范大选出现黑天鹅。短期铜价或震荡偏弱,前期多单可适当减仓。仅供参考。

作者简介:屈亚娟,长安期货有限公司有色金属研究员,硕士毕业于西北大学西方经济学专业,具备扎实的理论基础,对国内外期货市场有一定的研究,擅长于有色金属的基本面分析,尤其是对铜的产业链有较深的了解。

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