铜:上行动力仍存 警惕海外事件风险

金属品 10-22 07:28发布

目前,美国两党就经济刺激计划存在较大分歧,在美国大选前刺激方案前景不明;另一方面,海外疫苗研制受挫,多国遭遇疫情二次爆发,对疫情控制进展及经济复苏进程的预期也趋向悲观,国外市场情绪转冷使得铜价承压。不过,国内9月M2增速保持在两位数,新增社会融资规模高于预期,同时央行表示应当允许宏观杠杆率阶段上升,加之此前公布的中国9月PMI、中小企业开工数据较好,显示国内资金面与基本面共振向好,预计四季度铜价仍有上行动力。

一、行情回顾

9月铜价整体呈震荡走势,多空交织的消息令投资者维持谨慎。海内外经济数据延续环比改善趋势,印证了经济恢复的可持续性。海外矿山集中迎来年底薪资谈判,市场对供给端再收紧的担忧对铜价形成一定支撑。9月LME维持去库节奏利好铜价,但是月末连续三日大幅交仓使得投资者转向谨慎。进入10月,国内双节假期休市期间外盘出现大幅波动,受美刺激计划难以推进、特朗普确诊新冠等利空消息影响,叠加节前LME现大幅交仓,伦铜出现大幅跳水,但短线扰动过后,市场恐慌情绪有所缓解,多头低位回补带动铜价震荡回升,基本收回假期内跌幅,重心企稳。节后归来沪铜跟涨跳空高开,目前呈现高位震荡态势。

二、供需及其影响因素分析

1、炼厂补库交易持续活跃 现货TC40高位僵持

截至10月9日,铜精矿指数报48.56美元/吨,环比上周持平。9月现货TC趋稳,月内成交区间集中于46-50美元/吨,炼厂进行长单谈判,为四季度及明年一季度原料供应进行备库,现货市场成交偏向活跃。

由于铜精矿需求端出现扰动,印尼Grasberg铜矿增量释放超出预期,供需紧张关系边际出现缓解倾向。但另一方面,进入年底一些海外大型矿山薪资协议到期,面临劳资谈判问题,伦丁矿业旗下Candelaria铜矿于10月8日开始罢工,Escondida铜矿主管投票一度未通过新的劳资协议,但随后协议达成罢工风险解除,因此进入10月后现货TC仍旧僵持,目前未有方向上明显变化。

2、国内电解铜产量维持较高水平

9月中国电解铜产量为80.98万吨,环比减少0.09%,同比增加6.65%。1-9 月中国电解铜产量累计为680.42万吨,累计同比增长3.76%。

国内电解铜产量维持较高水平,主因部分大型炼厂追赶年度生产计划,而铜精矿原料9月进口量也有大幅回升,因此9月大型炼厂开工率进一步上升。但随着国内废铜供应趋向紧张,精废价差收窄,使用粗废铜的炼厂9月产量较8月下滑,故整体9月国内电解铜产量环比基本持平。进入10月后,随着部分炼厂自检修中恢复以及新增产能投放,预计国内电铜产量将有小幅增长。

3、国内消费表现依旧不佳

9月精铜制杆企业开工率为70.92%,环比减少1.75%,同比减少5.89 %。精铜杆企业开工率连续第五个月环比下滑。铜下游线缆消费在二季度集中爆发后,三季度以来,铜消费持续表现不佳,“金九银十”旺季不旺特征明显,开工率不增反减。

铜管企业开工率为75.19%,环比下降2.68%,同比下降2.87%,主因受制冷行业订单偏弱影响。在年中集中促销结束后,国内消费转弱,空调行业出货数量下降,同期出口业务因海外疫情反复及地缘政治风险未见明显好转,内销出口两面受阻,空调订单的下滑使得铜管企业生产节奏继续放缓。

铜板带箔企业整体开工率为71.12%,同比上升0.51 %,环比上升1.8%,主要受到铜箔行业下游需求旺盛以及汽车行业恢复的提振作用。

4、库存

截止至2020年10月20日,LME铜库存为18.32万吨,较上一交易日减少725吨,注销仓单占比为35.53%。从季节性角度分析,当前库存较近五年相比维持在较低水平。上海期货交易所阴极铜库存为15.75万吨,当前库存较近五年相比维持在较高水平。

9月底中国铜冶炼厂电解铜库存天数为1.05,较8月底1.36表现下降。尽管9月国内铜冶炼厂产量维持高位,但因进口亏损扩大,冶炼厂出口操作增多。另外,亏损导致到港进口铜大多流入保税库,国内现货流通量有限,三地社会库存较上月减少3.7万吨,现货维持升水水平。市场对国产铜需求增加,库存水平较上月表现下降。

三、观点与策略

综上所述,由于节前对“银十”预期不佳,生产企业提前备库量较少,而节后积极入市采购,使得国内现货市场升水上抬,显示需求状况较此前预期情况有所好转,现货升水对铜价存在支撑。另外供应端来看,铜矿罢工以及年末部分大型矿山薪资协议到期存在潜在罢工风险,供应干扰同样利好铜价。总体而言,10月铜价存在上行动力,但需警惕海外尤其是美国风险事件影响。

作者简介:张玺,徽商期货有色分析师,本硕均毕业于合肥工业大学,经济学硕士,曾在CSSCI上发表金融学论文。目前主要负责有色金属板块宏观基本面分析和相关产业链现状研究,对有色板块期货,对冲套利有一定的研究。

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