螺纹钢:中长期看跌,考虑逢高布局空单

黑色系 10-13 17:35发布

从宏观货币信贷角度和产业层面出发,我们判断螺纹钢价格宽幅振荡仍是未来很长一段时间内的主基调。随着冬储季节的临近,冬储价格将成为产业博弈的重心,今年冬储价格可以参考去年。目前价格正处于反弹阶段,考虑到四季度需求强度难以超过二季度,建议关注3800元/吨附近逢高空的机会。

一、宽幅震荡仍是主基调

今年年初至今螺纹钢期货价格经历大幅波动,现货价格波动幅度小于期货价格,但整体幅度仍然比较大。年初螺纹钢供需节奏受到严重冲击,疫情导致现货缺乏需求,供给端受影响程度要小的多,高供给极低需求下价格大幅走低。此后,国内货币政策、财政政策接连发力,疫情得到控制后,国家强力推动复工复产,螺纹钢终端需求快速爆发。四月初至八月底,流动性宽松及需求爆发推动螺纹钢价格持续上行。进入九月份后,旺季预期并未得到体现,螺纹钢价格面临极大考验。

8月M2同比增长10.4%,较上月下降0.3个百分点;M1同比增长8.0%,较上月上升1.1个百分点;M1与M2剪刀差较上月进一步收窄;社会融资规模存量为276.74万亿元,同比增长13.3%。从最新的宏观数据来看,国内经济活跃度有所增加,国内宽松局面未发生明显变化,但结构上宽货币向宽信用转变。国内经济持续好转,流动性相对宽松格局下,螺纹钢价格下跌空间有限。

产业层面上,按照我们的供需模型来看(如图2),截至7月份供需格局仍处宽松状态,虽然宽松程度仍在持续好转,但好转幅度正在边际放缓。8月份最新的数据显示,基建投资完成额当月同比增长7.03%,较上月下降0.71个百分点,房地产新开工面积同比增长2.41%,较上月下降8.91个百分点。终端需求数据出现大幅下滑,特别是地产端。供给端8月份产量数据尚未公布,但是从周度数据来看,产量预计环比小幅下降。产业层面来看,长周期供需格局好转幅度边际放缓,价格支撑力度减弱。

从宏观货币信贷角度和产业层面,我们判断螺纹钢价格宽幅振荡仍是未来很长一段时间内的主基调,出现2007、2010和2016-2018年趋势性上涨的可能性很低,而出现2012-2015年趋势性下跌的可能性也比较低。年内疫情冲击最严重时,期货指数最低点是3124元/吨,而目前无论是宏观层面,还是产业层面都要好于一季度,因此,我们认为在今年余下的交易时间内突破此点的可能性几乎没有。

图1:M1同比-M2同比(%)与螺纹钢价格指数 图2:供需情况(%)与螺纹钢价格(元/吨)

数据来源:Wind,Mysteel,中信建投期货

二、冬储锚定价格区间

每年12月中下旬的冬储价格都是下半年行情的博弈焦点。去年11月份地产新开工面积同比增幅超出市场预期,叠加地产在建面积体量巨大,市场一致判断螺纹钢需求韧性比较充足,贸易商冬储积极性比较高。但是,今年产业层面压力要比去年高得多。螺纹钢总库存明显高于去年,截至10月9日的数据,总库存同比高近465万吨。虽然后面还有三个月左右的时间去库存,但目前供给端周度产量同比高20-30万吨,并且,方坯进口量大幅增加而出口量大幅降低,预计今年冬储前库存总量仍要大幅高于去年同期。去年冬储效果并不好,整体产业链受伤严重,今年冬储积极性大概率要比去年弱,螺纹钢冬储价格受限。此外,成本端铁矿石价格同比去年高许多,从铁矿石指数来看幅度大概在180元/吨左右,铁矿石因素导致螺纹钢成本端提升幅度大概在300元/吨。虽然,铁矿石供需基本面偏紧格局正在缓解,对成本端的提升逐渐下降。但是从铁水产量及库存结构矛盾来看,铁矿石价格仍将比去年强,对螺纹钢冬储价格提供支撑。

去年12月至今年1月份螺纹钢指数价格中枢在3500-3600元/吨、上海现货价格中枢在3700-3800元/吨。而截至10月10日,螺纹钢指数价格在3624元/吨、上海现货价格在3730元/吨,整体来看价格基本处于去年的冬储水平。我们判断,今年螺纹钢冬储价格大概率不能高于去年,可以参考盘面指数价格3500-3600元/吨、上海现货3700-3800元/吨,也就是说后续价格可能围绕上述区间震荡。

图3:螺纹钢库存(单位:万吨) 图4:上海螺纹钢价格(单位:元/吨)

数据来源:Wind,Mysteel,中信建投期货

三、价格反弹,逢高空正当时

进入10月份后,从终端企业调研来看,资金紧张问题逐步得到缓解。此外,今年施工项目比较多,而三季度由于资金短缺、多雨等等一些因素,需求并不如市场预期,但这也为10月份的赶工埋下伏笔,短期对价格有所支撑。但是,即使10月份出现赶工现象,需求强度逾越二季度的可能性比较小,特别是8月份地产融资政策的变化,以及地产新开工数据大幅下降,市场对需求的预期偏弱,长周期价格偏弱。目前,螺纹钢指数价格在3619元/吨,已经突破去年冬储盘面价格区间的上沿,建议关注3800元/吨附近布局空单的机会,目标位在3500元/吨附近。

作者简介:赵永均,经济学硕士,现任中信建投期货有限公司工业品事业部研究员,先后从事煤焦钢矿及铁合金研究。曾数次参与黑色产业企业调研,与黑色产业链相关企业建立了密切的联系,并擅于跟踪产业政策变化发现投资机会,具备扎实的研究功底。2019年获评期货日报“最佳工业品期货分析师”称号。

张少达,重庆大学钢铁冶金学博士,中信建投期货工业品事业部研究员,主要负责钢材和铁矿及其产业链的研究和服务工作,对钢铁行业有较深入的理解和认识,擅长从基本面供需情况出发,判断市场方向并提出合理性操作方案。

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