菜油:油厂挺价意愿较强 期价或向上测试前高压力平台

农产品 10-12 12:14发布

l从合约结构上看,菜油基差坚挺,且处于近强远弱的“back”结构。反映出现货端与近月端的相对坚挺,油厂与贸易商的挺价意愿较为强烈,伴随着市场结构的转换,注册仓单有所溢出。

l供需基本面角度看,菜籽、菜油油厂库存经历主动补库周期后有所回升但同比往年仍处于常态低位。进口菜籽持续偏紧,开机率、压榨量有所回升但仍常态低位且后市需求或呈现中性态势。

l依据空间价位、技术面角度,菜油01合约从4月末的6380元/吨附近以标准的“三浪”上涨至9400元/吨附近,在经过阶段性回调后,目前有望继续向上测试前高压力。但利好或已较大程度兑现在当前价格中,先前的价值洼地属性已大幅削弱。前高平台或压力较大,密切关注价格在临近此压力平台附近的表现。

一、合约市场结构分析

从菜油合约市场结构角度看,现货与近月上涨幅度高于远月。当前仍处于现货升水1月合约400-500元/吨左右,1月合约升水于远月5月合约600元/吨左右,5月合约升水9月合约300元/吨左右,典型的“近强远弱”的“back”格局,反映出现货端与近月端的相对坚挺,油厂与贸易商的挺价意愿较为强烈。不同合约的主要矛盾逻辑不同。对于即期合约主要关注基差的修复与仓单的变化,近月合约主要关注基差的收敛与库存的绝对量,对于远月合约主要关注库存的相对量、变化趋势与利润。

二、市场行情分析

1、供给:菜籽、菜油油厂库存经历主动补库有所回升但仍常态低位,可交割仓单有所溢出

当前,国内沿海进口菜籽总库存增加至39.8万吨,上月36.8万吨,较去年同期的8万吨增幅397%。

菜油自2018年11月起,依次经历了主动去库、被动去库与主动补库。当前,菜油提货速度放缓,菜油两广福建油厂库存为47600吨,同比去年88800吨降幅46%,当前处于主动补库周期。

漳州、两广地区一些油厂尚处于无货停报状态。总体来看,菜籽、菜油油厂库存经历主动补库周期后较前期有所回升,但总体仍处于常态较低位水平。

伴随着现货端与近月的较为坚挺,注册仓单有所溢出,当前仓单1638张,上月同期2725张。

2、进口菜籽持续偏紧,开机率、压榨量有所回升,同比往年仍常态低位

菜籽进口依旧不畅,且集中在少数几家民营油厂和外资油厂从目前跟踪的情况看,10月有30万吨加籽到港,11月有12万吨加籽到港。远月船期变动较大,建议密切关注动态。

尽管当前现货压榨利润尚可,但因原料尚不足,开机率与压榨率处于低位水平。当周,全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量5.556万吨,开机率11.09%,本周随着油厂的的恢复开机,压榨量将重新回升至6.4万吨,但压榨量同往年相比总体仍处于较低水平。

3、需求:后市或或呈现中性态势

当前,国内疫情防控取得良好成效,企业生产经营有条不紊地持续推进中,餐饮行业对油脂的需求也在逐步恢复中。豆菜油以及棕菜油主力合约价差处于历史同期显著偏高水平,继续利好替代性消费。但与此同时,菜油的消费受到刚需的支撑,以川渝小包装以及花椒油为代表的川调味品的刚需占菜油总消费的60%—70%。总体来看,菜油后市需求或呈现中性态势。

三、总结

从合约结构上看,菜油基差坚挺,且处于近强远弱的“back”结构。反映出现货端与近月端的相对坚挺,油厂与贸易商的挺价意愿较为强烈,伴随着市场结构的转换,注册仓单有所溢出。

供需基本面角度看,菜籽、菜油油厂库存经历主动补库周期后有所回升但同比往年仍处于常态低位。进口菜籽持续偏紧,开机率、压榨量有所回升但仍常态低位且后市需求或呈现中性态势。

依据空间价位、技术面角度,菜油01合约从4月末的6380元/吨附近以标准的“三浪”上涨至9400元/吨附近,在经过阶段性回调后,目前有望继续向上测试前高压力,但利好或已较大程度兑现在当前价格中,先前的价值洼地属性已大幅削弱。前高平台或压力较大,密切关注价格在临近此压力平台附近的表现。

作者简介:龚悦,硕士研究生学历,中级经济师,安粮期货饲料、油脂油料研究员,荣获2019年度郑商所高级分析师称号。从业以来,在《期货日报》、《和讯期货》、《对冲研投》、《今日头条》等平台上公开发表研究报告三十余篇并数次担任行情分析研讨会与圆桌论坛演说嘉宾。研究方向与特点:注重农产品研究交易体系的构建与修正,关注套利产品的设计与套保方案的研究,着重期货与现货业务的结合。

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