股指:经济复苏超预期 节后向上突破的概率较大

股指期货 09-15 16:37发布

9月份以来,上方技术压力叠加外盘调整利空,A股期现货指数未能向上突破,相反重拾跌势,短线技术形态走坏,其中中小创等指数有中长线破位迹象,市场悲观氛围明显。对于后期走势,预计短线难以乐观,不过中长线的上涨根基未变,四季度选择向上突破的概率较大。

一、9月份以来A股期现货指数重拾跌势的因素分析。

本来,8月份以来,上证综指、深成指以及沪深300指数、上证50指数等呈现重心不断上移的态势,技术上形成明显的三角形形态,若配合利多消息,向上突破的概率较大。但9月份以来,却重拾跌势,三角形形态完全失败,中小创及中证500指数跌破7月中旬以来盘整区间的下轨,中长线有技术破位的迹象。究其原因,具体如下:

首先,依然是上证综指3500点附近的强技术压力所致。历史上来看,上证综指多次在3500点附近承压回落,形成阶段性顶部,例如2009年8月、2015年1月左右、2015年12月和2018年2月初等,可以说2015年股灾之后,上证综指3500点附近套牢盘聚集明显。

其次,虽然本轮调整自7月中旬开始,调整时间足够,但进入9月份之后,面临中秋和国庆长假,主力做多动能不足。而且如果基于年底排名的因素,基金合适的建仓时间应该在四季度。另外,如果考虑到中美关系,预计美国大选之前,投资者也会较为谨慎。

再者,热门股的特停以及新华社发表时评《坚决遏制创业板炒小炒差“歪风”》,一定程度打击了市场投机热情,导致中小创等调整幅度较大,有技术破位迹象。

最后,美股的高位大幅调整所致。3月下旬以来,虽然美国疫情严重、种族冲突不断,但在美联储无限量量化宽松和科技股的推动下,美国三大股指持续单边大涨。由于缺乏基本面支撑,因此美股的本轮大涨备受市场质疑,高位大幅调整引发美股见顶的担忧,从而拖累A股。

对于以上因素,从表面上来看,美股高位大跌是直接因素和主导因素。但,事实上,美股大跌并未导致除中国股市以外其他主要经济体的股市明显调整,欧洲股市、日韩和印度股市均走势非常平稳,调整幅度较大的只有A股和香港股市。由此可见,9月份以来A股的调整主要是依然内部因素所致。

而对于内部因素,无论是技术压力、假日因素还是对于市场投机热情的打击,一方面影响是短期的,另一方面是影响是表面的,而对于经济基本面、资金面等影响股市的根本性因素未产生影响。

二、影响A股市场的根本性因素分析

(一)8月宏观经济数据显示,我国经济复苏势头良好,力度超预期。

对于宏观经济形势,我国经济已经逐步走出疫情影响,处于复苏期,市场的担忧在于复苏力度是否符合预期。二季度和7月宏观经济数据已经表明我国经济复苏态势良好,前期公布的先行指标制造业和服务业PMI也表明经济复苏态势依然良好,其中8月财新制造业PMI和服务业PMI均创本轮上涨以来的新高。

9月15日公布的8月投资、消费和工业增加值等数据显示,我国经济复苏进行时中,且复苏力度超预期。1-8月固定资产投资累计同比仅下降0.30%,市场平均预期下降0.36%;8月社会消费品零售总额当月同比增长0.5%,由负转正,平预期;8月工业增加值当月同比增长5.60%,预期增长5.30%。

数据来源:wind 鲁证期货研究所

数据来源:wind 鲁证期货研究所

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(二)货币供给增量边际收紧,但流动性总量依然合理充裕,且资金脱虚向实。

8月M2同比增长10.4%,增速比上月末低0.3个百分点,已经连续两个月下降,货币供应增量边际收紧的迹象愈加明显,叠加市经济复苏态势良好,市场担忧货币政策收紧。不过9月2日国常会表示:下一步要坚持稳健的货币政策灵活适度,保持政策力度和可持续性,不搞大水漫灌,引导资金更多流向实体经济,以促进经济金融平稳运行。传递出的信息显示货币政策不会收紧,流动性总量将依然合理充裕。

不过8月M1同比增长达8%,增速比上月末高1.1个百分点,导致M1与M2的剪刀差继续缩小,一定程度显示,经济活力进一步提升。

从社融和信贷增速来看,社会对于资金的需求强劲,8月社融存量同比增长13.30%,环比提高0.4个百分点,8月新增信贷规模同比增长连续四个月维持在13.30%水平。

从货币供应量增速来看,确实存在增量边际的收紧的情况,一定程度验证了管理层一直提及的“不搞大水漫灌”的说法,但整体来来看,货币供应量边际收紧的趋势较为缓和,增速整体维持高位,货币供应合理充裕。而从M1与M2剪刀差的缩小、社融存量增速扩大等角度来看,则显示经济活力提升、资金脱需向实。

在货币供应量增速边际递减的背景下,资金脱需向实,一段时期内对于资本市场并不有利,但资金脱需向实,有利于经济的复苏,长期来看,利好股市。

数据来源:wind 鲁证期货研究所

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三、结论

从技术上来看,短线技术形态不佳,但主要指数中长线形态未破位。从时间点上来看,国庆节前难有大行情,预计维持宽幅震荡格局。从资金面来看,虽然货币增量边际收紧,但总量依然合理充裕,且资金脱需向实明显。从基本面来看,我国经济复苏态势良好。故整体来看,短线震荡,中长线依然乐观。

作者简介:宋维演,2006年毕业于山东大学经济学院,金融学硕士,同年进入山东老虎资产管理有限公司从事ETF套利研究工作。2008年3月加入鲁证期货,先后在任职于研究所和金融事业部,主要从事股指期货方面的研究。

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