苯乙烯:利空阴云密布,面临承压回落的风险

工业品 09-14 16:01发布

步入9月以来,国内苯乙烯期货2101合约呈现先扬后抑的走势,期价最高涨至5880元/吨一线,不过在原油期货价格大幅回落的拖累下,随后苯乙烯期货2101合约单边快速走低,一度下探至5500元/吨一线附近。虽然目前苯乙烯处于基本面的偏空逻辑,且贸易商逢高出货,整体交投气氛不佳,预计后市苯乙烯期货2101合约料将振荡下行的走势。

OPEC+减产步入第二阶段 供应压力回升

自今年5月份开始,OPEC+产油国进入实质性减产阶段以后,除了个别产油国未能履行减产协议外,其他多数产油国均完成减产份额。据OPEC最新月报显示,6月OPEC+原油产量环比继续减少189.3万桶/天至2227.1万桶/天,减产执行率达107%。不过步入8月以后,随着OPEC+产油国调降减产规模以后,同时伊拉克等前期未按时履行减产义务的国家依然执行力较差,导致8月中上旬OPEC+产油国减产执行率降至97%。

其实一直以来,沙特为OPEC主力减产国,力推完成减产协议。不过部分产油国未能齐心,存在前期减产不达标的国家在此次大规模减产中仍不遵守协议的情况,如伊拉克、尼日利亚、安哥拉。在沙特主导的OPEC的压力下,安哥拉7月减产已达标,伊拉克也表示8—9月将补偿减产。除了OPEC产油国以外,以俄罗斯为首的非OPEC主力减产国,产量接近减产目标线。据显示,今年5-7月俄罗斯原油产量(剔除凝析油)分别为864万桶/天、858万桶/天、862万桶/天,虽未达到850万桶/天的减产目标,但也非常接近目标线,俄罗斯的大力减产也推动了油市的再平衡。

由于今年8-12月份,OPEC+产油国将执行减产第二阶段,减产规模从此前的970万桶/日降至770万桶/日,供应压力有所回升。据统计,欧佩克8月石油产量较上月增加95万桶/日至2427万桶/日,EIA公布的8月21日当周美国原油产量小幅反弹至1080万桶/日,较前一周周上升10万桶/日。另外,贝克休斯最新数据显示,截至9月11日当周,美国活跃油气钻机数量增加了1座,至181座,凸显美国的原油钻井数已经见底。同时沙特在上周末下调了10月份出口亚洲市场的阿拉伯轻质原油的官方售价,为5月份以来的最大降幅,凸显需求压力依旧高企。此外俄罗斯能源部长表示,预计2020年原油需求将下降1000万桶/日。尽管诺瓦克认为油价仍有反弹的空间,但是考虑到诺瓦克曾表示原油需求已经恢复了90%,这意味着2020年剩下的时间原油需求复苏将陷入停滞。同时因市场风险情绪回落,美股下跌和美元近期反弹也对油价构成部分压力。

图、2020年全球原油供应与需求季节性走势图(百万桶/日)

数据来源:WIND资讯

原油消费淡季来临 累库预期增大

从往年原油消费季节性规律来看,随着9月7日美国劳工节一过,意味着北美夏季用油高峰期的将告一段落,美国炼厂开工率将见顶回落,原油消费将呈现季节性淡季特征,此前缓慢去化的原油库存将再度进入累库状态。据统计,截止9月4日当周,美国炼厂开工率维持在71.8%,周环比大幅回落4.90%,凸显季节性旺季过去。在需求尚未完全恢复到往年平均水平的背景下,美国原油库存虽有季节性去化的帮助,但库存仍处于近几年的高位水平。据统计,截止9月4日当周,美国商业原油库存量为5亿桶,周环比出现回升。不难看出,美国原油库存虽享受到季节性消费旺季带来的去化帮助,但今年因疫情因素影响,消费还是受到了很大程度的冲击,导致原油库存难以回落至往年平均水平,且未来累库预期将逐渐增大,去化节奏将放缓并结束。随着北美需求淡季来临,在秋冬季新冠疫情再度爆发的背景下,预计后市美国商业原油库存料将再度回升,从而给原油价格带来负面承压。

图、2014-2020年美国炼油厂产能利用率走势图

数据来源:WIND资讯

图、2013-2020年美国商业原油周度库存走势图

数据来源:WIND资讯

国内纯苯供应压力有所增加

全球纯苯产能主要集中在东亚、北美、中国及亚太其他地区,占全球的78.7%;亚太地区占全球总产量的62.4%;全球纯苯需求主要集中在东亚、中国、 北美和西欧地区,亚洲需求在52%左右。从全球纯苯贸易流向来看,东亚及亚太其他地区是主要出口地,中国和北美是主要进口地,其中中国的纯苯进口呈逐年增加趋势。据统计,1-8月国内苯乙烯产量640.87万吨,同比增加18.1%;1-7月苯乙烯进口186.43万吨,同比增加14.46%;1-7月国内EPS产量188.58万吨,同比增加12.86%;1-7月国内PS产量160.16万吨,同比减少3.47%;1-7月国内ABS产量225.79万吨,同比减少2.45%。

8月中上旬,韩美价差收窄,韩中价差扩大,韩国纯苯出口至美国增多。据显示,2020年8月韩国纯苯总出口量为 169,241吨,其中,出口美国60,268吨,出口中国 63,597吨;4月23日以来中韩套利关闭;因欧洲疫情影响,中欧套利窗口自3月中旬持续打开,6月中旬以来欧亚套利窗口关闭;7月来自韩国和欧洲的纯苯仍会较多,预计8月可能有所收缩。

图、国内纯苯月度产量势图

数据来源:WIND资讯

苯乙烯下游需求改善有限

下游需求方面,近期国内苯乙烯现金流整体较前期有所好转,不过国内货源供应依旧偏多,加之国庆假期来临,在仓储的高成本下,下游备货有限,港口库存虽有下降,但整体仍维持高位。中长期苯乙烯整体供需仍偏弱。从成本端来看,9月纯苯新装置投产压力下,纯苯供需偏弱,短期成本端支撑有限。库存方面,纯苯华东港口库存维持高位,截止8月31日,华东港口库存26.6万吨,较上周增加0.2万吨,同比增加81%。

总结

综上来看,随着全球经济稳步复苏,宽松流动性加码预期减弱,同时秋冬季节为新冠疫情高发季节,疫情再度爆发的风险增大,或诱发原油等大宗商品出现回调并间接拖累苯乙烯跟随走低。目前国内苯乙烯供应压力有所增大,港口库存虽有下降,但整体仍维持高位,这成为压制苯乙烯价格上行的主要阻力。预计后市国内苯乙烯期货2101合约料面临承压回落的风险,建议投资者可以在5700-5800元/吨区间内逢高抛空,目标位在5300-5400元/吨区间内。

作者简介:陈栋,昭瑞投资化工品研究员。注重商品基本面的研究,多次深入实地考察,同时在研究时加以宏观面和技术面分析。从业期间相继在《期货日报》、《证券时报》、《上海证券报》和《中国证券报》上发表文章数百篇,而且长期接受中国证券报等著名媒体采访,在业界有较高知名度和影响力。

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