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    苯乙烯:美伊局势趋紧,期价短期有望续弹 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-01-13 ・1364 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    11月中旬以来,苯乙烯期货一改上市以来跌跌不休的局面反弹回升,文华EB指数由前期低点6877反弹来到7490附近,反弹幅度一度达到9%,而现货方面,反弹幅度较为逊色,只有不到4%,主要是由于港口库存回升、进口依然强劲压制现货价格走势所致,而国际油价持续回升带动化工品期货价格回暖也促进了苯乙烯期货价格的反弹。对于后市,宏观经济存走弱预期,苯乙烯产能逐步释放背景下,苯乙烯中长期价格难言乐观,但短期来看,由于受到中东局势鼓动,油价带动能化品走强或将持续,加之苯乙烯期货依然处于技术性反弹节奏,期价有望进一步向上扩大反弹幅度,预计文华EB指数7600附近或将成为短期反弹节奏的较强阻力位。


    一、原料价格弱稳,国际价格反弹


    2019年三季度以来,苯乙烯原料价格前期分歧走势逐渐减弱,乙烯基本结束前期不断下跌态势呈现企稳反弹迹象,CFR东北亚乙烯现货中间价由10月末的的681美元/吨一度反弹来到11月末的831美元/吨,12月再次小幅回落,目前稳定在750美元/吨以上运行;纯苯继续表现偏强,承接了2019年5月以来的大反弹格局,11月以来再次展现回升态势,但创高程度不大,华东地区纯苯现货基准价由11月初的5350元/吨回调低位,反弹来到近期的5950元/吨附近,12月中旬小幅创高至6000元/吨。总体苯乙烯上游价格原分歧走势弱化,原料价格展现弱稳态势。


    图1:乙烯、纯苯价格走势


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    数据来源:Wind


    进口价格方面,2019年11月以来国际苯乙烯价格暂时结束前期不断下跌态势,呈现小幅企稳,CFR中国主港现货中间价由11月中旬的最低位857美元/吨,反弹最高来到12月中旬的913美元/吨,反弹幅度6.53%,目前依然维持在900美元/吨以上运行。虽然国际市场价格近期有所企稳,但反弹幅度有限,暂时难以走出熊市格局。


    图2:苯乙烯国际价格走势


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    数据来源:Wind


    二、进口依然强劲,国内生产利润堪忧


    进口供应方面,据统计,2019年10月国内单月进口苯乙烯40.61万吨,超过2019年1月的39.54万吨,创出单月历史新高,同比2018年同期的24.81万吨增加63.7%,11月进口虽然环比10月下降明显,只有29.28万吨,但依然在2019年前11个月中拍第三,同比2018年同期的27.62万吨增加6%,连续五个月保持同比增加态势,2019年前11个月共计进口苯乙烯289.72万吨,同比去年的257.74万吨,增加12.4%,增幅相比前三季度更加扩大。


    图3:苯乙烯进口情况


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    数据来源:Wind


    国内供应方面,受苯乙烯价格回落影响,四季度以来,国内厂商生产利润相比去年明显下滑,测算显示2019年四季度基本处在亏损一边,目前非一体化装置利润水平已经低于-380元/吨,负利润情况已经持续了近三个月。


    表4:国内苯乙烯生产毛利测算


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    资料来源:隆众资讯


    工厂开工方面,苯乙烯国内总体开工率依然维持在2018年以来形成的78%-88%较高水平区间,2019年三季度虽然在10月下降明显,但之后基本保持稳定,依然位于常规区间,目前依然维持在81%以上的水平,总体开工水平稳定。


    图5:国内苯乙烯开工率趋势


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    数据来源:Wind


    三、下游需求总体偏弱,三大产品价格暂稳


    受今年房地产、汽车市场表现下滑影响,今年苯乙烯下游产品利润及总体需求相比去年下降较为明显,尤其10月以来三大主流下游产品的利润均处下降阶段。


    EPS方面,2019年四季度,EPS价格基本呈现反弹高位回跌态势,由10月初的前期反弹高点10300元/吨近期再次跌破9000元/吨,维持在8900元/吨附近运行,态势较弱。目前,北方阻燃料市场节前备货基本完成,尚有部分包装需求,华东受环保检查限产,下游需求尚可,华南需求较为平稳,部分下游开始准备节前货源,但受制于近期苯乙烯窄盘波动,加之大装置投产打压,整体备货意愿一般。


    PS方面,2019年四季度价格一直震荡下行,目前暂时稳定运行没有明显反弹回升迹象,截至12月末,华东市场透苯报9000-10150元/吨,改苯报10100-10950元/吨。12月受下游需求好转影响,市场供应偏紧,普通料和高端料均小幅上涨。中上旬PS成品库存继续下降,较10月中旬高位下降25.04%,但中下旬市场成交开始缩量,货源紧张情况逐渐缓解,价格重心再次下移。


    ABS方面,作为三大下游中表现较好的产品,11月以来ABS价格基本呈现低位区间性震荡回升态势,12月末华东市场ABS报收12450元/吨,较11月末上涨200元/吨,12月家电产量有所增加,对ABS需求产生一定拉动,年关期间,国内ABS石化厂家暂未听闻停车消息,预计将会持续维持高负荷运行。


    四、华东库存暂时稳定,华南库存继续上升


    2019年四季度以来,国内库存一直处于企稳回升态势,尤其11月末以来库存增加较为明显,华东库存已经由11月末12月初的6.5万吨水平回升来到12万吨水平,再次来到10万吨以上,而据相关资讯公司统计华东沿海港口1月初到货依旧偏多,库存有持续上涨预期。


    图6:华东地区苯乙烯库存状况


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    数据来源:Wind


    五、中东搅动国际油价,化工品暴涨暴跌


    元旦以来,国际油价暴涨报跌,深受美伊局势紧张影响,近期美伊局势恶化一度达到战争边缘,目前各方依然处在难以收场的尴尬局面,美原油指在过去一周多的时间内,先由59美元拉抬至63.38美元,之后又报跌至57.6美元,振幅超10%,国内化工品期货也随深受油价易变性影响,燃油、甲醇、沥青期货振动较大,塑料、PP、PVC等期货则稳步反弹,相比之下,苯乙烯期货总体运行较为稳定,但日间振幅较大,近一个月以来文华EB指数一直处在7250-7450区间运行。


    六、结论及后市展望


    11月中旬以来,苯乙烯期货一改上市以来跌跌不休的局面反弹回升,力度较大,文华EB指数由前期低点6877反弹来到7490附近,反弹幅度一度达到9%,目前依然维持在反弹高位区间7230-7430运行,现货方面,华东现货价格也呈现一定幅度反弹,但没有期货明显,华东现货基准价由11月中旬最低时的7135元/吨反弹至12月末的7410元/吨,反弹幅度只有3.9%。近期期现货协同反弹,一方面是由于原料纯苯价格继续回升,原料乙烯价格企稳反弹,另一方面,国内三大下游市场情况相对之前有所改善,尤其是ABS市场状况持续好转,也起到了积极推动作用,而现货反弹明显弱于期货,不仅是由于港口库存回升、进口依然强劲压制现货价格走势,而且也由于此前期货价格有超跌嫌疑,加之油价持续回升带动化工品期货价格回暖所致。


    对于后期,中长期宏观经济走弱格局难以改变,下游需求缺乏亮点式提振,加之2020年苯乙烯新增产能逐步进入释放阶段,国内产量增加将是必然,苯乙烯市场中长期难有大幅上涨预期。但短期来看,由于受到中东局势鼓动,油价带动能化品走强或将持续,加之苯乙烯期货依然处于技术性反弹节奏,期价有望进一步向上扩大反弹幅度,预计文华EB指数7600附近或将成为短期反弹节奏的较强阻力位。


    作者简介:王来富,注册国际投资分析师(CIIA),弘业期货研究员(橡胶/甲醇),工业品事业部主力成员,硕士(山东大学金融专业),拥有期货投资咨询资格。

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