橡胶:供需预期改善,盘面筑底走强,有望展开一轮上涨

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-29 10:17 ・610次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    随着前期利多因素被消化以后,节前国内沪胶期货2009合约继续上涨动力减弱,期价在触及10500元/吨一线后振荡回落,重新走低至10300元/吨一线寻求支撑。由于目前国内胶市社会显性库存依然偏高,且外部需求乏力,轮胎厂开工率偏低,导致对于原料橡胶消费预期不强。不过笔者认为,在全球胶市减产背景下,叠加中国需求持续发力,新车产销恢复及重卡销售同比增长,预计节后在胶市供需预期趋于改善的情况下,国内沪胶2009合约有望筑底企稳,展开一轮上涨行情。

       

    我国经济有望持续改善

    在全球经济复苏的主基调背景下,二季度我国经济数据较一季度出现明显改观。可以看到,二季度我国复工复产复商复市扎实推进,生产需求继续改善,就业物价总体平稳,积极变化累积增多,国民经济逐步恢复。其中作为先行指标的中国制造业PMI指标在5月继续维持在荣枯线之上,虽然较4月略微回落0.2%至50.6%,但延续乐观态势。同时全国规模以上工业增加值、社会消费品零售总额以及全国固定资产投资增速均稳步回升,凸显积极向好的经济形势。总体来看,我国经济持续改善,基本面稳中向好的态势没有改变,逆周期调节效果逐渐凸显。

       

    国内外天胶市场料出现减产

    每年4月初开始,东南亚主要割胶地区和国家陆续迎来新一轮开割季。由于今年我国云南和海南天胶产区天气异常,树况生长层次不齐,加之干旱及病虫害影响,导致橡胶树新旧叶更替未能按时完成。据了解,截止6月下旬,国内仍未大面积开割,新鲜胶水释放量有限,其背后原因是部分胶园受干旱影响仍有黄叶现象存在,这令原本处在割胶季的橡胶树无法按期产出,需要等待新叶长出来,这意味着新胶集中释放期仍将延后,预计恢复至正常状态将拖延至7月上旬左右。虽说后续开割趋于稳定以后,新胶产量有望维持往年同期水平,但4—6月份的产量损失将很难追回,预计2020年国内天胶产量或出现5%的下降。

       

    除了国内胶水产出下降外,海外地区受全球疫情因素影响,产量也出现下滑。作为全球最大产胶国——泰国,由于今年该国受疫情影响,旅游业遭遇严重冲击,现金流断裂,居民生计开始困难。仅割胶行业而言,虽然收入低,但尚能提供现金流,胶农还能糊口。根据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的报告,今年4月份天然橡胶生产国联合会(ANRPC)合计产量84.8万吨,环比下降0.41%,同比下降8.67%。前四个月天然橡胶生产国联合会(ANRPC)累计产量352.22万吨,较去年同期略有下降,连续第二年前4月累计产量下降,但与之前年份相比产量仍然较高。基本面供给过剩量较去年同期增56%,较一季度的过剩量增长99.4%的幅度有所下降,但绝对量依然增长。预计今年全球天胶产量将下降4.7%至1313万吨。其中,印尼产量料下降12.6%至289万吨;泰国料下降0.9%至481万吨;越南料下降4%至114万吨;马来西亚料下降14%至55万吨。

       

    图1、ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量(万吨)

       20200629000038_0.jpg   

    数据来源:WIND

       

    浓乳价格优势明显 全乳加工供应减少

    由于今年国内开割初期胶水释放有限,并且整体开割时间一拖再拖,而加工厂库存有限,导致产区部分民营厂抢购原料胶水,从而助推原料胶水收购价整体走高。据了解,近期海南产区胶水收购价在11.2元/公斤左右,部分地区民营厂胶水收购最高达11.8元/公斤。眼下国内天胶加工厂基本全部以生产浓缩乳胶为主,国产全乳加工生产处于“空白期”。造成上述现象出现的背后原因主要是生产浓乳比生产全乳更具经济优势。

       

    数据显示,目前海南产区浓乳散装价格处于8450—8550元/吨,粗略可知浓乳折干基本处于13000—13100元/吨,而全乳胶价格基本处于9900—10100元/吨水平。因此,从生产性价比来看,国产浓缩乳胶折干价升水全乳3000元/吨,这意味着生产浓乳性价比远超生产全乳。在当前原料胶水供应不足的情况下,国有和民营厂多以抢购原料胶水用于生产浓乳为主,全乳加工供应偏少。

       

    图2、2015-2020年我国浓乳与全乳价差走势图

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    数据来源:WIND

       

    国内新车销量扭转颓势 同比迎来正增长

    众所周知,国内天胶主要用于轮胎生产,而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。受今年新冠肺炎疫情影响,我国新车市场产销一度出现断崖式下跌。据显示,今年1-3月,我国新车销量同比增速为-20%、-78%、-40%。随着复工复产积极推进,步入二季度以后,同比增速大幅缩小,5月迎来正增长。据中国汽车工业协会发布的数据显示,受益于疫情后刚需逐步恢复,家庭购车和换车需求释放,同时各地汽车消费刺激政策的效果逐步显现。5月我国汽车产销均呈现同比两位数增长。5月汽车产销分别完成218.7万辆和219.4万辆,环比分别增长4%和5.9%,同比分别增长18.2%和14.5%,增幅比上个月分别扩大15.9和10.1个百分点。1-5月,汽车产销分别完成778.7万辆和795.7万辆,产销量同比分别下降24.1%和22.6%。4月、5月车市连续增长,明显好于预期。预计后期国内新车产销量有望延续稳步回升的态势,继续维持同比正增长的格局。

       

    图3、2011-2020年国内新车销量走势图(万辆)

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    数据来源:WIND

       

    国内重卡销量还将维持乐观趋势

    作为天胶需求晴雨表的我国重卡销量在2020年一季度表现惨淡,主要因为突发新冠疫情导致公路运输一度停滞,居家隔离引发重卡消费萎缩,不过随着国内公共卫生事件的有效控制,一季度车市“需求压抑”在二季度快速释放,重卡需求迅速反弹。据第一商用车网发布的数据显示,5月份,我国重卡市场继续“高烧不退”,呈现出产销两旺的势头,当月销量虽然环比有所下滑,但同比继续大幅增长,达到17.5万辆,不仅刷新了重卡行业5月份销量的历史新高,而且多出了6万多辆。今年1-5月,重卡市场累计销售超过64万辆,累计同比增幅继续扩大至16%,净增长接近9万辆。随着国内基建与物流业的恢复,叠加国三及以下排放柴油货车的提前淘汰政策持续发力,估计下半年国内重卡销量还将维持乐观趋势。

       

    图4、2015-2020年国内重卡月度销量走势图(辆)

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    数据来源:WIND

       

    总结:

    综上来看,在我国经济积极向好的背景下,虽然会面对全球疫情持续蔓延的困境,但坚信能打赢抗击疫情的持久战,未来国内需求有望延续恢复节奏。在全球天胶减产背景下,而下游车市需求积极向好,稳步恢复,天胶供需结构有望改善并推动沪胶2009合约稳步上涨,维持逢低买入的策略,期价在10000-10200元吨区间内建立多头,目标位在11500元/吨一线

       

    作者简介:陈栋,昭瑞投资化工品研究员。注重商品基本面的研究,多次深入实地考察,同时在研究时加以宏观面和技术面分析。从业期间相继在《期货日报》、《证券时报》、《上海证券报》和《中国证券报》上发表文章数百篇,而且长期接受中国证券报等著名媒体采访,在业界有较高知名度和影响力。

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