塑料:供给压力逐步增加,谨防高位回落风险

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-24 14:47 ・727次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    国际油价持续上行,国内装置检修利好叠加进口冲击不及预期,促使连塑主力合约价格稳步抬升,但下游需求回升缓慢,后市供给压力逐步增加,塑料维持短强长弱格局。

       

    一、国际宏观环境

    近期国内疫情遭受第二波冲击,京津地区隔离措施趋严,对国内经济运行产生一定影响。国外巴西、印度等发展中国家疫情状况不容乐观,影响全球经济复苏预期。

    图1:北京新增确诊病例走势图 万吨 图2: 巴西、印度新增确诊病例走势图

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    数据来源:Wind;华安期货投资咨询部

    美国鹰派相继表态对中美第一阶段贸易协定的不满,中美关系重归紧张,引发市场对于贸易争端的担忧。美国后续政策会对中美乃至全球经贸往来产生重要影响,市场担忧情绪持续发酵,进而打击原油及其下游制品的消费复苏的预期。

       

    二、塑料市场供需分析

    (一)供给端

    原油:当前国际油市供需格局持续改善,油价稳步上行。贝克休斯数据显示活跃原油钻井平台数量屡创新低,OPEC+各产油国减产执行率不断提高,油市减产的持续性利好已反映在近期油价中。需求方面,5月国内原油进口规模创纪录新高,市场普遍认为6月进口力度不减,中国已成为原油需求复苏的中坚力量。同时,美汽柴油需求稳步复苏,炼厂开工率稳步提升,WTI月差收窄后,美湾海上浮仓规模大幅下降。不论是WTI还是Brent近月合约月差结构均向backwardation转变,表明油市短期基本面偏强。预计在疫情不出现较大转折的情况下,汽柴油需求持续复苏,国际油价延续偏强走势。

    图3:美国活跃原油钻井平台数量 图4:美炼厂开工率

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    数据来源:EIA;Bake Huges;华安期货投资咨询部

       

    乙烯:国际油价持续回升,压缩全球炼厂的利润水平。由于韩国重启部分裂解装置,市场对于韩国8月出口量报以增加预期。目前裂解装置前期利润较高支撑尚可,预计亚洲乙烯价格以走稳为主。

    塑料:5-6月国内装置集中检修,导致供应量下滑,促进线性行情震荡上行。后市宁夏宝丰、中煤榆林、中原乙烯等装置7-8月仍有检修计划,三季度累计检修规模158万吨。同时,7月前期检修装置将陆续开车,涉及产能230万吨以上,远大于计划检修产能,国内供应将陆续增加。

       

    除此之外,因美国制裁伊朗问题,伊朗约20万吨船货被取消了靠泊计划,导致中东高压和低压货物供应偏紧,有关方面正在积极斡旋,市场预计最快7月初能够解决;由于美中贸易关系紧张,许多贸易商对进口来自美国的货物采取了更为谨慎的立场。目前进口货源美金报盘持续走高,部分下游工厂对高价料抵触情绪仍存,进口冲击影响有限。

    国外装置方面,陶氏、泰国PTT、埃克森美孚、日本丸善石化装置预计7月重启。

       

    (二)需求端

    农膜价格走势:受原料偏强走势影响,6月农膜行情小幅走高,部分农膜企业依托成本小幅上调出货价格。后市来看,PE成本支撑尚可,7月棚膜行情逐步启动,预计农膜价格触底反弹。

    农膜开工率:6月全国农膜整体开机率在10%左右。农膜需求清淡,棚膜订单稀少,开机企业有限,少数企业日常低负荷开工或阶段性生产,其他企业停机为主。后市来看,7月棚膜行情逐步启动,预计农膜开机率有所提高。

    图3:主要地区农膜生产企业报价 元/吨 图4:农膜企业整体开机率

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    数据来源:金联创 ;华安期货投资咨询部

       

    (三)库存端

    国内装置集中检修,PE价格持续走高提振贸易商拿货信心。近期国内疫情形式升级,纤维料市场炒作气氛升温,带动两油库存快速下降,目前两油库存与去年同期相比处于较低水平。后市来看,国内供应逐步提高,进口资源到港预期偏强,而塑料制品出口年底前估计难以恢复,同时下游需求难以快速提升,资源消化相对偏慢,预计整体库存小幅累积。

       

    三、后市行情展望

    国际油价稳步提升,对塑料存在一定支撑。但后市来看,国内供应陆续增加,出口订单恢复不及预期,消费主要依赖内需,提升缓慢。同时市场仍存进口冲击的预期,短期在资金推动下塑料行情震荡偏强,中期塑料高位回落风险仍存,建议投资者单边谨慎持仓。

       

    作者简介:安然,现任华安期货能源化工研究员,金融学硕士,从事原油、聚烯烃产业研究,有丰富的企业套期保值指导经验,多次参与行业协会、期货交易所、期货公司举办的研讨会。

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