铜:宏观刺激叠加供应扰动 期价震荡走高

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-22 21:04 ・1020次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    沪铜自3月底创下年内低点后,展开一波强势反弹行情。目前在宽松流动性及铜市供应紧缺的利好支撑下,沪铜逼近48000关口。不过随着利多因素的逐渐消化,后市反弹空间有限。

       

    一、铜矿供应恢复速度不及预期

       

    在疫情不断蔓延的背景下,海外矿山复工复产节奏仍慢,这意味着铜矿、废铜供应恢复速度可能无法达到之前的预期。秘鲁和智利在全球铜矿中的占比超过50%。前期秘鲁铜矿业在疫情的冲击下受损严重,4月份秘鲁铜产量大幅下滑34.7%,目前采矿业逐渐恢复,现货市场活跃度有所提升。就智利铜矿业而言,前期未受到明显影响,智利铜总产量 4 月同比增长 2.6%,达到 47.06 万吨,1-4 月同比增长 3.8%,达到 187万吨。根据WBMS公布的报告显示,2020年1-4月全球铜市供应短缺2400吨,2019年全年短缺26.8万吨。不过随着疫情的逐渐扩散,智利成为了南美疫情的新“震中”,目前确诊病例数仅次于巴西、秘鲁,智利采矿业面临着产量受损的风险。Escondida 因矿工中新冠病例增加,产能出现下降。疫情使得此矿场仅有60%的工人处于工作状态,矿场虽仍在生产,但产能难以扩张。与此同时,Codelco 旗下全球最大的露天铜矿之一 Chuquicamata 的一名矿工死于新冠也引发了矿工们的担忧情绪,智利铜业工人联合会威胁称,如果无法控制新冠疫情在矿工中的传播,则考虑Codelco旗下矿山执行停产,实行矿工隔离。前期市场曾预测随着南美铜矿在6月中旬进入到国内,进口会逐步恢复到正常水平,但目前海外供应恢复仍较慢;而从废铜的供应来看,自6月以来,最新南美矿山招标精矿加工费大幅下滑,而海外废电价差仍保持低位,海外采购废铜较为紧张,海外废铜供应恢复节奏也慢于之前的市场预期,预计6、7月来自东南亚的废铜进口有望实现环比增加。综合来看,考虑到船期因素,国内铜原料供应在6-7月仍将维持相对偏紧格局。

       

    二、TC低位运行 冶炼厂采购意愿不足

       

    中国5月精炼铜产量为85.3万吨,同比增长13.3%,环比增长。1-5月精炼铜产量累计为396.7万吨,同比增长2.7%。由于2019年炼厂检修集中于第二季度,同期产量基数较低,使得今年5月产量同比增长较为明显。5 月精炼铜产出环比下滑,主要是受到检修的影响较明显,5 月中铝东南、山东恒邦、青海铜业、富冶和鼎、赤峰金剑均有不同程度检修,但其他部分大型冶炼厂的产能利用率在稳步提高,这一定程度上弥补了少部分产出的缺口。因此整体产出环比下滑幅度不明显,且同比仍保持增长。6 月检修企业不少,其中多数企业是5 月和 6 月一起检修,因此预计6 月精炼铜产量将延续环比下降趋势。目前大部分冶炼厂现货采购意愿不足,主要由于现货TC已跌破部分冶炼厂的盈亏平衡线,更多的冶炼厂对投料进行控制,尽可能借助长单或库存以保障生产,以降低从现货市场采购的高价风险。目前三季度货源主流成交维持在 50 美元/干吨的低位。预计在南美疫情未明显好转前,TC将难以回升。此外,部分地区硫酸再度出现滞销,这也对冶炼厂的生产构成了干扰。目前下游各产品对硫酸以按需采购为主,交投氛围较为冷清。后期随着夏季气温不断升高,南部地区用酸企业可能出现减产、停产,下游需求恐将进一步受到抑制。此外,从国内废铜供应形势来看,目前废铜商的废铜库存水平不多,大部分已在5月份清仓。在废铜供应得到改善后,部分利废企业对铜价追涨情绪不浓,按订单进料。预计6月废铜制杆开工率为52.97%,基本能恢复到往年正常水平,后期废铜需求还将增长,废铜整体供需仍将处于偏紧格局中。

       

    20200622000332_0.jpg

       

    三、下游消费步入淡季

       

    从铜加工行业的运行来看,消费淡季的迹象有所显现。铜杆行业:电力线缆行业提供了铜杆行业大部分订单,在国家对国网基建投资力度加大及项目建设提前的带动下,铜杆以及线缆行业消费较好。5月份线缆企业开工率为101.74%,环比增加1.30%,同比增加9.68%,5月线缆行业基本延续了4月份的火爆行情,漆包线行业订单仍表现较差。步入6月后,铜杆市场逐渐转入观望氛围中,下游线缆企业主要采取按需采购策略,精铜制杆企业的库存压力开始有所凸显;铜管加工行业:5月中国铜管加工企业整体产能利用率为82.24%,环比提升1.54%,同比下降7.49%。随着气温的逐渐升高,及空调行业迎来销售旺季,5月以来空调需求继续改善。目前空调企业将重心放在国内市场,且下半年房地产竣工提速有利于带动家电消费,因此对铜管市场消费持谨慎乐观态度。预计铜管加工企业6月铜管企业开工率为86.18%,环比上升2.79%,同比下降0.2%,近期将继续稳定生产;铜板带行业:2020年5月铜板带市场需求明显转弱,新增订单不足,主要由于受前期疫情影响,积压订单累计至3-4月,因此5月铜板企业订单量环比大幅下滑。5月开工率回落至71.29%,环比下滑8%,同比上涨2%。目前铜板带整体需求较差,消费较为低迷。在进入淡季的同时,电子行业受华为等龙头受制裁的影响,下游出口型企业的订单明显下滑。但板带箔占铜消费比例相对较低,因此对铜消费的负面影响有限。整体来看,预计6月铜材企业平均开工率为76.26%,环比下降1.81%。

       

    20200622000332_1.jpg

       

    四、沪铜后市反弹空间有限

       

    宏观面上,欧美经济重启节奏加快,超量流动性、大规模财政刺激政策为铜市营造了利多氛围。供应面上,目前南美疫情形势依旧严峻,智利、巴西疫情恶化引发了供应干扰担忧,铜矿供应恢复速度受到阻碍,这为市场提供了炒作题材。不过铜下游消费逐渐步入季节性淡季,这将限制铜价上涨幅度。在经历了此轮强劲反弹行情后,市场利多因素已得到较大程度消化,预计后期铜价反弹空间有限,上方压力位48400。

       

    作者简介:欧阳玉萍,毕业于华南师范大学,经济学硕士。担任中期研究院高级研究员,主要从事白糖、铜品种研究。曾担任中央电视台财经频道(CCTV2)《交易时间》栏目期货高级评论员,参与解读和点评期货市场走势及大宗商品市场价格变化对经济的影响。在期货日报、证券时报等财经媒体上发表过数篇专题文章。

    本版积分规则

    发布新内容
    请关注微信公众号,获取最新指标公式
    加入收藏 我要分享
    分享到论坛或者博客

    复制
    热门指标策略
    快速回复 返回顶部 返回列表