乙二醇:成本支撑不在,盘面或将下跌

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-19 15:47 ・458次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    此轮乙二醇价格的上涨很大程度上是由成本支撑引起的。但是随着全球疫情在发展中国家的蔓延以及美国库存不断创出新高,油价反弹或将告于段落,乙二醇亟需其他动能为其提供上升的动能。供需方面,目前乙二醇虽然国内供应有所下降,但是进口维持高位,需求有走弱迹象,库存处于历史高位。在这种情况下,我们认为供需端难以接替成本为乙二醇价格的上涨提供动力,随着油价上涨乏力,乙二醇铅华洗净,价格或将开始走弱。

       

    成本支撑减弱

    化工品二季度的上涨很大程度上是由于国际原油价格大幅上涨引发的成本上升造成的。四月下旬以来,欧洲疫情逐渐缓和,除英国之外,德法意西逐渐开始放宽此前的管制措施,市场对全球经济下行的担忧有所降温。与此同时,OPEC+不仅达成了限产措施,并且执行力度好于预期。在上述两个因素的作用下,国际原油价格自四月底以来呈现单边上涨的趋势,累计涨幅接近100%。在原油价格回升的带动下,化工品的成本重心不断上升,化工期货价格都呈现震荡上行的走势,部分化工品如聚丙烯的价格甚至已经恢复到了疫情前的水平。

       

    不过,近期原油价格在40美元/桶出现了滞涨的态势,成本支撑化工品价格上涨的逻辑或将不复存在。首先,虽然欧洲疫情出现了缓和,但是印度、俄罗斯以及拉丁美洲的疫情又随之爆发,目前全球每日新增确诊人数仍然在10万人以上徘徊,全球疫情并没有好转的迹象。不仅如此,为了抗议警察暴力执法,全美开展了抗议游行,这使得美国的疫情出现了反复,很多州新增确诊人数再创新高。国内方面,由于北京突发新增疫情,北京上调了预警级别,全国各地的管控措施重新升温。因此,疫情的反复将会对原油的消费产生不利影响。

       

    除了疫情的影响之外,美国的商业原油库存和成品油库存都处于高位。截止6月12日,美国商业原油库存为53928万桶,创历史新高。商业汽油库存和馏分油库存分别为25699.5万桶和17447.1万桶,均处于历史高位。此前国际原油价格暴跌的一个重要逻辑是全球范围内的库容紧张,目前来看随着美国商业原油库存持续创出新高这一逻辑仍然没有完全解除。

    基于上述判断,我们认为国际原油的反弹已经非常充分,继续上行的空间非常有限,成本对于乙二醇的支撑逻辑已经解除。

       

    供需疲软难改

    图表:华东地区乙二醇港口库存(单位:吨)

       20200619000188_1.jpg   

    资料来源:WIND资讯,金石期货研究所

    受疫情的影响,能化价格基本都受到了较大的影响,但是整体来看原油价格跌幅要大于煤炭,这使得国内原本没有成本优势的油制化工、气制化工品的成本优势开始显现。目前煤制乙二醇平均亏损高达1500元/吨,甲醇制乙二醇亏损接近1000元/吨。如此巨大的亏损迫使煤制乙二醇装置大量停车。截止6月5日,国内非气制乙二醇的开工负荷仅为28.42%。六月中旬,内蒙古荣信40万吨装置、阳煤寿阳22万吨装置、黔西煤化30万吨装置先后复产,开工负荷回升至43.49%,市场的呈现增加的态势。但是从目前公布的检修计划来看,六月后期没有继续复产的装置,与此同时由于乙二醇生产企业经营状况的恶化,从企业的角度来看也没有复产的动力,并且可能迫使更多的企业进行减产。

       

    进出口方面,虽然目前国内的货源较进口货源贴水,进口套利空间关闭,但是由于国外受疫情的影响需求难以释放,因此仍然有大量的进口货源流入国内。截止1-4月,国内进口乙二醇达3689728吨,较去年同期增加144160吨,增加4.07%。

       

    需求方面,目前聚酯的开工负荷处于高位,达到88.86%,对于乙二醇的需求表现良好。但是,目前夏装消费临近尾声,瓶片虽然消费良好,但是对于聚酯的整体需求难有较大的提振。库存方面,长丝POY、DTY 、FDY的库存分别为17.5天、30天、15天,均处于极高水平,消费逐渐走淡,产品库存积压,在这种情况下我们认为目前聚酯的开工负荷难以长期维持在高位。

       

    受供需两弱的影响,目前乙二醇的库存创出历史新高。截止6月11日,国内华东地区乙二醇库存高达126.3万吨,较疫情前上升91万吨,上升幅度达到257.79%。此次乙二醇上涨伴随着是乙二醇库存的不断上升,这进一步说明了此次乙二醇上涨是由成本端支撑引发的。随着成本支撑的减弱,供需矛盾将会逐渐显现出来,这决定了乙二醇难以持续上行。

       

    后市预测

    综上所述,受原油价格上涨的影响,在成本支撑的作用下乙二醇的价格出现了震荡上行的走势。但是目前原油受疫情的影响上行乏力,成本端对乙二醇的支撑作用将会减弱。供需方面,国内的供应受制于不断恶化的经营现状的影响,企业开工负荷处于低位。但是,进口量维持高位,需求有走弱的迹象,加之考虑到历史新高的库存。我们认为随着成本支撑的减弱,供需端难以为乙二醇价格提供迹象上行的动力,乙二醇后期跌破60日均线的概率较大,可以考虑突破后布置空单。

       

    作者简介:黄李强,金石期货研究所化工组研究员,主要负责原油、PTA的研究和分析工作。对化纤上下游研究产业链有着深刻的了解,并且为多家PTA和聚酯生产企业提供专业、个性化的套保方案。在全国大型纸质和网络媒体如期货日报、纺织报等发表多篇文章。

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