焦煤:钢市需求旺盛,预计后市国内焦煤期价延续上涨

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-18 23:08 ・423次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    随着两会结束以后,国内钢厂限产压力减轻,产量回升带动上游原料需求同步增强,焦炭需求旺盛,连续提价上涨并给予焦煤补涨的信心。可以看到,5月以来,国内焦煤期货2009合约呈现稳步上涨的趋势,期价自1030元/吨一线走高至1200元/吨上方。步入6月,虽然焦煤2009合约陷入短暂调整,但基于下游偏强需求端支撑,预计后市国内焦煤期价有望延续上涨势头。

       

    图1、焦煤2009合约陷入高位振荡整理走势

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    数据来源:文华财经

       

    两会政策符合预期 供需节奏略有错配

       

    步入2020年以来,受新冠肺炎疫情在春节长假期间突发并快速蔓延,国内经济受到显著影响,一季度GDP及其他相关数据滑坡严重。随着我国防控住疫情以后,在逆周期政策不断加码下,国内经济展开复工复产,海外主要经济体在5月中下旬开始也陆续迎来经济复苏。在全球经济复苏的主基调背景下,二季度我国经济数据较一季度出现明显改观。首先,作为先行指标的中国制造业PMI指标在5月继续维持在荣枯线之上,虽然较4月略微回落0.2%至50.6%,但延续乐观态势。同时全国规模以上工业增加值同比增长4.4%,增速比4月份加快0.5个百分点;环比增长1.53%。1-5月份,全国规模以上工业增加值同比下降 2.8%,降幅比1-4月份收窄2.1个百分点。5月份,社会消费品零售总额31973亿元,同比下降2.8%,降幅比4月份收窄4.7个百分点;环比增长0.79%。1-5月份,社会消费品零售总额138730亿元,同比下降13.5%,降幅比1-4月份收窄2.7个百分点。1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)199194亿元,同比下降6.3%,降幅比1-4月份收窄4.0个百分点;5月份环比增长5.87%。受益于逐步向好的经济环境,国内大宗商品需求有望稳步增强,从而对黑色产业链商品价格带来提振作用。

       

    图2、基建投资各分项增速快速回升

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    数据来源:WIND

       

    钢市需求改善 库存持续回落

       

    5月国家统计局公布的粗钢日均产量数据创下历史新高,但钢材整体库存仍在下降中,尤其建筑钢材总库存降幅达到了20%以上,表明需求较好。地产、基建、制造业数据均较4月进一步修复,是拉动5月钢铁需求的主要因素。受需求端提振,国内钢材社会库存趋于回落。据显示,上周,全国主要钢材社会库存1448.27万吨,较上周减少38.7万吨,较上月减少260.68万吨;螺纹钢库存总量758.34万吨。

       

    钢市需求旺盛 焦炭提价现逼仓

       

    受益于国内5月铁水、生铁产量创了新高达到7732万吨,钢企对于原料焦炭的需求自然表现旺盛。承接5月高产量势头,6月上旬国内钢产量继续走高。据统计,2020年6月上旬,重点统计钢铁企业共生产粗钢2109.16万吨、生铁1881.31万吨、钢材1980.41万吨、焦炭319.08万吨。本旬平均日产,粗钢210.92万吨,环比增长0.80%、同比增长2.36%;生铁188.13万吨,环比增长1.37%、同比增长3.33%;钢材198.04万吨,环比下降4.26%、同比增长4.43%。

       

    在如此高的生铁产量背景下,意味着原料焦炭的消费也将保持旺盛格局。对于成材螺纹钢而言即将走出梅雨季淡季,后续的成材价格是否上涨,则极为关键。若钢厂生产不减产,则生铁产量不会下降,则需求是旺盛持续;焦化厂利润丰厚,现阶段也是满产满负荷,再增产的空间亦有限。供需紧张的局势或延续。而成材一旦开始上涨,则焦炭的需求或将明显增加,这个需求增加或许是中间环节钢厂主动推高原料库存,也有市场投机氛围在其中。

       

    综合山东以煤定焦、以煤定产的情况以及徐州关停680万吨的情况来看,以及安阳7月份焦化执行限产等全国综合情况来看,一旦政策端收紧,去产能的力度落实到位,没有像市场传闻的那样:生产企业找政府申请延期执行停产,政府也同意延期停产,那么焦炭2009合约极有可能最终逼仓。而逼仓的原因,需求好是核心,问题的本质在于港口库存持续下降,死货、呆货的消失,以及后续预期向好,部分新建产能无法按期投产,但是在产产能缺不得不面对按期关停的事实。当然还有一部分因素就是成材的需求向好,高炉的开工继续回升,提产增效带来的对焦炭需求额外增加。

       

    图3、5月以来全国高炉开工率保持高位

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    数据来源:WIND

       

    国内焦煤市场现货维持偏稳运行

       

    虽然两会过后,国内焦煤产量增多,但下游焦化厂需求旺盛,补库也显著增多,矿端库存压力减缓。可以看到,山东部分焦化开始第六轮焦炭提涨50元/吨,焦炭短期仍维持强势格局。目前下游焦企开工整体高位,原料需求短期不减,山西柳林地区个别高硫资源仍有上调预期,煤矿表示尚在协商中,整体出货情况良好;长治地区瘦主焦资源报价涨后暂稳,煤企库存维持稳中有降趋势,暂积极出货为主。其余主流焦煤市场短期持稳,协商涨价仍有难度。总体来看,近期国内炼焦煤市场偏稳运行。

       

    综上来看,受益于国内宏观经济稳步改善的提振,叠加下游钢市需求旺盛,产量持续攀升,原料需求焦煤焦炭消费量增加,有利于稳步提价上涨,预计后市焦煤期货2009合约有望延续稳步上涨的趋势。建议投资者维持前期偏多思路,短期目标位为上调至1300-1400元/吨区间。

       

    作者简介:陈栋,主要负责大宗商品的研究分析工作,在多家报刊媒体发表文章,同时负责为投资者撰写产业政策评论解读。

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