焦炭:供需边际走弱,短线或震荡下跌为主

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-18 23:06 ・356次浏览 0条跟帖 交易提示 回复

    回顾上半年焦炭期现货价格走势,呈现三个明显特点:一是中枢明显下移,低于2018、2019年同期,也低于2019年下半年。焦炭期货主力合约运行区间1568-1994元/吨。二是焦炭期现货价格的上涨,并未引起焦煤价格上涨共振,成本线显得毫无参考意义。三是焦炭供需先松后紧,对应价格先高后低,高点出现6月份(1993.5)。

       

    而本轮焦炭期现货价格的上涨表现出涨幅大、涨速快的特点。研究本轮价格上涨背后的驱动因素,对于判断后期走势具有非常重要的意思。

       

    一、本轮焦炭期现价格上涨的趋同与差异

       

    本轮焦炭期现货价格上涨走势和幅度大体一致。期货价格上涨起于4月28日,以通知五一假期后高速公路恢复收费为契机。至今现货价格开启六轮上涨,累计300元/吨,市场预计可能发起第七轮上涨,同时焦炭期货价格强势上行,期现联动性较强。焦炭期现货价格的上涨最初为弥补物流成本(主要是第一轮),此后随着终端快速恢复,高炉开工率维持高位,生铁日均产量创新高,需求拉动焦炭价格继续上涨。5月下旬开始山东“以煤定焦”文件发布,部分焦企严格执行30%-50%的限产,焦炭供给紧缩,价格继续上涨。

       

    但焦炭期现货价格走势在个别时间段出现差异。体现在:一是期货行情启动早于现货,期货五一前即止跌企稳,现货五一后才开始上涨。二是6月4日期货创新高1993.5元/吨后盘整,继续上冲乏力,而现货价格陆续落实第五轮上涨,并发起第六轮上涨。三是涨幅存在差异。以4月28日为基点,最大涨幅357元/吨,现货第六轮落实后涨幅才300元/吨。四是期货价格金融属性较强。5月11、12日北京发现确诊病例,周末发酵,表明疫情出现反复,影响市场情绪。13日周一开盘后包括焦炭在内的大宗商品和股市都跳空低开,而现货价格稳中有涨,对事件影响不敏感。

       

    二、下游边际减弱、供给边际增加

       

    相较于现货市场,期货市场除了对事件反映较为敏感外,还能够提前反映市场,价格提前反映市场的边际变化。由于焦炭90%应用于钢材生产,因此通过钢材市场的微妙变化能够帮助我们判断焦炭期货价格走势。

       

    前面说过本轮价格的上涨有需求拉动也有供给推动。但近期下游钢材市场呈现边际走弱迹象。一是高炉开工率高点出现下滑,以唐山为例,自5月份以来高炉开工率迅速上一个台阶,维持80%以上,5月底创下新高84.92%,但随后两周开始拐头向下,6月5日、12日当周开工率分别为84.13%和82.54%。钢厂高炉开工率的下降意味着焦炭需求的减少。二是建材日均成交量下降,显示终端活跃度减弱。5月份建材日均成交量平均24.58,多个交易日在30以上。但自6月5日开始至今多数时间建材日成交开始低于20,显示终端活跃度下降,自下而上的传导过程中底层终端需求出现松动。

       

    供给端,近期部分钢厂增加进口焦炭采购,叠加出口资源回流和焦企限产松动,焦炭短期供给呈现增加迹象。供增需减,基本面偏紧状态有所缓解,而期货反映预期,反映边际变化,因此判断焦炭期货价格短期偏空。

       

    三、预估焦炭期货价格下行极限为1800元

       

    在不考虑焦炭第六轮上涨落实和第七轮上涨可能被接受的情况下,以当前港口准一级焦炭价格1920元/吨测算,焦炭仓单成本约为1960元/吨左右。由于近年来产业资本介入期货市场越来越多,期货价格与仓单之间的偏离度越来越低。通过近几年二者之间的偏离程度来估算焦炭期货价格的上方和下方空间,具有非常高的参考价值。一般来说,焦炭期货价格低于仓单成本100元/吨即为少数,而低于150元/吨(剔除掉疫情等突发事件影响)情况更寥寥无几,也为投机力量提供了绝佳的入场机会。由此判断,焦炭期货主力2009合约价格低于1850元的可能性已经不大,下方极限值1800元。而随着现货价格的不断上涨,期货下方空间不断被压缩,极限值也在不断抬升。因此,操作上,我们建议短线沽空,止盈点设置适当高点,时间和空间需谨慎。

       

    作者简介:纪晓云,金融学硕士,近十年期货研究经验。现任格林大华期货研究所,曾供职于政府部门、交易所和现货公司,积累了较为完善的期现货研究框架,擅长于行情判断、期现交易和拐点把握。

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