甲醇:已充分反映悲观现实和预期,能否再有突破机会?

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-16 11:17 ・884次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    五一归来后,甲醇09主力合约基本处于1660-1780之间箱体震荡。尽管国际原油从4月下旬开始连续反弹走高,但对甲醇期价仅是脉冲式的拉高作用,不到一周时间再度回落至底部区域。时至6月中旬,目前外围大环境风向似乎再度改变,美国原油库存触及记录高位,同时市场担忧需求疲弱而在此引发供应过剩的问题。另外,美国示威游行持续,海外疫情仍显严峻,加剧市场对经济复苏的担忧,市场风险偏好情绪再度恶化,油价加速回调,均对甲醇价格有所压制。根据过往经验,甲醇09合约仅剩下不到2个月的有效交易时间,我们认为它短期内难以突破箱体区域,但可积极把握波段行情。

       

    一、国内开工率再度上涨,供应压力增加

    截至6月11日,国内甲醇整体装置开工负荷为60.45%,下跌4.44个百分点;西北地区的开工负荷为68.14%,下跌7.28个百分点。西北地区部分烯烃配套甲醇装置检修或者降负运行,西北地区甲醇开工负荷下滑;而山东、江苏地区部分装置负荷提升,导致全国甲醇开工负荷降幅收窄。

       

    从下图可以看出,进入五月以来,国内甲醇装置开工率陆续走低,而近期降幅主要由于西北地区主产区装置降幅而导致。而前期华东山东地区甲醇装置的停车检修,将陆续结束,后续将面临重新开车的需求,导致国内开工率再度上涨。

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    数据来源:卓创资讯,华联期货研究所

    根据隆众资讯统计,进入6月份,前期检修装置若能按计划开工,涉及产能将高达860万吨左右,意味着6月份国内甲醇产量将进一步提升,二季度随着国内各甲醇装置检修陆续结束,整体产量呈现逐步走高态势。装置开工率也将在6月中下旬达到一定高位。

       

    二、国际油价修复,但伊朗新开装置顺利,进口压力仍在

    4月下旬以来,原油市场呈现单边大幅上涨,特别是外盘表现强劲。这主要得益于OPEC+正式开始减产。然而上周原油高位回调,大幅下跌,美国面临二波疫情的风险加剧,市场风险偏好情绪再度恶化,外围美股暴跌。虽然国际原油再度下挫到前期低位的可能性较低,但短期继续冲高压力也较大,因此给予能化品走势有较大压力。

       

    而对于国内甲醇,其原油价格影响的传导路径为进口甲醇对国内现货市场的影响。4月份,我国进口甲醇为107万吨,1-3月份平均月进口量为86万吨。从4月起,进口量再度放大,这也是到时港口库存难以下降的主要原因。根据数据统计,5月进口船货抵港量预计114.99万吨,而6月份国内甲醇进口量预计仍将维持较高水平,进口预估或将维持在105-110万吨附近。

    我国甲醇进口来源地主要为伊朗,目前伊朗一套165万吨新装置已经投产,在月进口量100万吨以上的预期,因此进口压力仍在。

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    数据来源:卓创资讯,华联期货研究所

       

    三、库存持续高位,短期看不到去库动力

    截止6月11日,甲醇库存在126.77万吨,环比上周四(6月4日整体沿海库存在126.4万吨)小涨0.37万吨,涨幅在0.29%,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在43.5万吨。从绝对值来看,目前甲醇港口库存离历史最高库存已十分接近。港口涨库问题依然难以解决,因此多未能卸货货船仍在港口等待卸货,短期卸货补库压力很大。同时,从同期水平比较,目前库存处于相对高位,也是压制现货市场的主要因素。

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    数据来源:卓创资讯,华联期货研究所

    如上述所说,甲醇进口预期较大,国内供应增加,而下游需求未见明显好转,同时沿海地区的MTO装置开工率维持高位,继续提高空间较少,因此库存持续高位,短期看不到去库动力。

       

    四、又见危化品储存运输安全事件,下游影响更大

    6月13日下午,浙江温岭槽罐车爆炸,造成多人死伤,危化品储存运输安全问题再度进入大众视野。近年危化品安全事故频发,如上年江苏响水天嘉宜化工发生特别重大爆炸事故,同样造成严重人员伤亡和经济损失。本次事件短期将对危化品运输检查加严,影响货物流通,长期国家对危化品行业全链条进行管控控强度只增不减。

       

    对于甲醇行业来说,受到影响多为下游终端企业。首先甲醇生产企业多为资金和技术密集型大型企业,其安全设备和生产流程相当规范,且企业安全生产意识较强,一般都是在国家安全标准下经营,所以受影响不大。但是甲醇下游企业相对规模较少,生产技术和甲醇原料储存能力不足,容易发生工业意外,因此为国家重点检查对象。对此后续对行业的安全检查,将影响下游多于上游,整体来看仍是利空甲醇消费。

       

    五、现货地板价,继续大跌空间有限

    尽管无论从库存、进口量、国内外供应方面看,甲醇现实和预计都处于弱势阶段。但是目前甲醇现货已处于地板价,虽然短期难以趋势性上涨,但继续大跌空间有限。

       

    目前港口甲醇受低价进口货影响维持弱势,并且处于阴跌状态。但内地市场已经在低位盘整近3个月。其中内蒙地区在1300价格支撑力度较强,可以视之为成本低价。

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    数据来源:卓创资讯

    虽然不排除短期进口货会扰乱沿海现货市场,从而带动期价盘面走弱,但是从中长期看,国内甲醇已跌至成本价,其燃料性和工业原料型,例如目前MTO利润达到1000以上,冬季甲醇燃烧需求的预期等等,都使得甲醇市场难以出现崩盘抛售。

       

    总结:

    综上所述,我们判断目前价格已充分反映悲观现实和预期。在无实际新发利好的情况下,甲醇只能维持箱体弱势震荡。伴随国际原油的波动以及外围市场的影响,我们预计甲醇09合约在未来较长的时间内难以出现单边行情。但是若在箱体内波段操作,短线可把握性较大,而且风险相对可控。

       

    作者简介:黎照锋,华联期货化工研究员,曾获大商所优秀分析师称号,长期从事化工品价格研究,主要研究品种有橡胶,PVC等,擅长事件驱动和基本面分析,从宏观面把握整体价格波动节奏。对于化工品和非化工品间的联系有独特理解。

       

    何卓铭,华联期货化工研究员,主要研究品种包括甲醇、PE、PP和乙二醇,主要关注品种的成本和上下游利润关系,季节性供需矛盾分析期货品种走势,对价格的变动和突发事情的影响能作出客观分析。

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