玉米:溢价成交vs需求欠佳,预计后期以高位震荡为主

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-15 12:03 ・1013次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    受临储三拍继续全部高溢价成交的提振,玉米期货再度止跌反弹。截止发稿,C2009合约自6月8日2056元/吨的低点突破前高2109元/吨,触及合约新高2123元/吨。基本面上,临储玉米与一次性储备的投放缓解目前供需偏紧的状况,但三次拍卖持续高溢价全部成交的情况较为罕见,给予玉米价格较强的支撑,预计短期内玉米大跌概率较小。不过,笔者认为,目前决定价格走势的关键在于成本端价格延续走强与下游需求端接受能力是否匹配。而在饲料企业存有库存持观望态度以及贸易商因成本拉升导致亏损加剧的情况下,玉米价格继续大涨缺乏动力,预计后期玉米期价以高位震荡为主。

    基本面分析

    (一)供应端:临储拍卖增量利空、溢价利多

    6月11日第三次临储玉米拍卖计划销售3942683吨,延续前两轮全部成交的良好态势,成交均价1818元/吨。从拍卖数量来看,自5月28日首轮拍卖开始至6月11日第三次拍卖,累计投放约1200万吨玉米,后期将全部陆续成为有效供应,叠加一次性储备流入市场,供需偏紧的格局将随着粮源流入呈现阶段性宽松态势。成交价格方面,首轮拍卖溢价118元/吨,次轮拍卖溢价117元/吨、较首次稍有回落,而此次拍卖溢价止跌回升并再度刷新高,最高溢价达到212.09元/吨,辽宁成交均价高达1911元/吨,内蒙古为1835元/吨,吉林、黑龙江分别为1879元/吨和1775元/吨。其中蒙南地区平均溢价158.33元/吨,高于上周的115.36元/吨近43元/吨。由此来看,现货偏紧格局对玉米价格的提振作用仍存、叠加成交溢价使得政策粮食出库成本大幅提升,将继续为盘面形成牢固支撑,预计短期下方空间有限。

    港口库存方面,截止6月5日,辽宁四港总库存239.1万吨,较上周减少12.7万吨,减幅5.06%;南方港口库存为35.5万吨,较上周同期37.1万吨减少1.6万吨,减幅为4.31%。截止6月12日,广东港内贸+外贸玉米库存总量81.7万吨。wind数据显示,2020年4月我国玉米进口量为89万吨,同比增加23万吨,较六年均值40万吨翻番,且国储玉米竞拍及美玉米进口价格优势,南方港口库存整体处在反弹阶段。不过近期中美关系再度紧张,后期中美第一阶段贸易协议的兑现落实存疑,前期进口增储的传闻也因此搁置,进口量方面短期或给予盘面一定支撑。

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    新季玉米方面,近年来因国家对大豆种植补贴力度逐步增加,导致玉米种植面积自2016年开始不断减少,2019年我国玉米种植面积同比减少1275万亩,而今年因东北玉米种植面积减少6.4%、全国种植面积继续缩减,新季玉米大概率出现减产,为盘面提供中长期利好。

    (二)需求端:短期提振作用有限

    饲料需求方面,禽料方面,5月在产蛋鸡存栏环比下滑,但同比仍超出12.07%,蛋鸡存栏量较4月高点下降5%左右,但仍高出正常水平10%,饲料消费旺盛。而猪料方面,5月生猪价格出现环比下调趋势,由于标猪紧缺叠加天气炎热导致屠宰企业多收购瘦肉生猪,导致6月猪价开始出现止跌反弹,根据wind数据显示,22省平均猪价31.99元/千克,较5月底上涨2.76元/千克,涨幅9.4%,猪粮比价与养殖利润也开始出现止跌反弹迹象,前者自5月底的13.94上涨至15.04,涨幅7.9%,而生猪自繁自养盈利均值为1832.5元/头,较5月下旬上涨274.38元/头,涨幅17.61%。天下粮仓数据显示,5月份全网调查1000家能繁母猪总存栏3533351头,环比增长4.57%,这是自去年10月份以来连续8个月增长,调查的1000家养殖企业生猪存栏为20286148头,较4月末增幅2.01%,生猪存栏恢复势头良好但短期内对原料玉米提振作用并不明显。

    深加工需求方面,据天下粮仓数据显示,6月5日当周国内玉米淀粉企业玉米加工量为646000 吨,较前一周657800减11800吨;淀粉产出量在452200吨,较前一周460460减 8260 吨;淀粉行业开机率为62.5%,较前一周63.64%降1.14%个百分点;较去年同期71.33%降8.83%。即使华北地区玉米深加工企业库存普遍维持低位,随着库存消耗,补库需求将有所提升,但对玉米需求拉动作用也因原料价格维持坚挺、深加企业亏损严重、开工率继续降低等因素的存在而降低。因此,玉米需求端短期难以利好玉米价格。

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    (三)现货市场:上游惜售、下游观望,短期价格料维持坚挺

    对于贸易商而言,从临储拍卖全部溢价成交的情况来看,市场对政策性粮食需求较高,而溢价成交则使得整个产区玉米价格维持稳中偏强态势,受拍卖成本与心态支撑,贸易商惜售情绪料受到提振。下游需求方面,山东地区深加工晨间倒车量上周维持减少状态,截止6月12日,到货量降低至116辆的阶段性低点。但受助于原料成本增加,深加工企业收购价格上涨10-20元/吨不等;华北地区呈现博弈僵持局面,预计到货量维持低位且企业库存持续消耗的前提下,企业提价收购的积极性将逐步增强。但对于饲料企业而言,由于库存维持在1个月左右的安全水平,企业多维持观望心态。

    价格方面,受拍储溢价提振,南北港口价格稳中走强。截止6月12日,wind数据统计的国内玉米收购平均价保持在2060元/吨,鲅鱼圈玉米出库价周环比上涨10元/吨至2100元/吨,锦州港玉米平舱价周环比上涨20元/吨至2100元/吨,广东港玉米现货价周环比上涨50元/吨至2200元/吨。对于下游饲料与深加工需求企业来说,成本继续上涨或造成企业开工难度进一步增加,供应端与需求端的矛盾将进一步加大,现货价格保持坚挺的情况中期或难以持续。

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    小结与展望

    节后玉米供需偏紧的格局对玉米价格涨势的利好作用或告一段落,目前决定价格的核心在于供应端成本高价与下游需求端的接受程度是否匹配,在于需求端的接受能力。拍卖连续全部高溢价成交提振贸易商惜售情绪,现货价格稳中走强,下游饲料企业因存有库存保持观望,但深加工企业因终端消费品价格上行乏力、且在成本继续拉涨与企业亏损的情况下收购难度将进一步增加,其接受能力进一步萎缩。若后期临储拍卖价格进一步提升,将再次加深两者供需矛盾,料后期玉米价格走强的持续性难以延续,预计以高位震荡为主。

       

    作者简介:刘琳,长安期货研究员,西北大学统计学硕士,进入期货市场以来一直专注于苹果、白糖与玉米期货研究,对农产品现货市场有系统的了解,善于结合统计学理论基础分析农产品现货产业链,并从基本面信息和政策指导中预测行情走势。

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