苯乙烯:下游需求支撑良好,短期虽出现回跌,但跌幅有限

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-15 12:02 ・810次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    OPEC+会议落地后,油价反弹走到压力位,能化品面临敏感技术窗口,能化品高库存背景下,加之国内重要地区疫情有抬头迹象,总体不容乐观。苯乙烯方面,三大下游需求受高利润带动,原料需求强劲,上游纯苯、乙烯价格走势偏强,为苯乙烯带来不错的成本支撑,国内库存也总体走上了去库期,加之近期618消费节后包裹运输需求炒作支撑,苯乙烯总体压力不大。技术上,虽然苯乙烯短期出现一定反转回跌信号,但跌幅或将有限,文华EB指数5200附近将给予短期较好支撑,苯乙烯中期维持5000以上运行格局不会改变。

       

    一、乙烯纯苯继续抬升,外盘价格继续反弹

    5月以来苯乙烯总体维持弹后高位运行,期间文华EB指数反弹一度小幅扩展接近6000点,期间原料价格出人意料的维持强势起到关键作用。乙烯方面,5月乙烯价格继续大幅拉升,CFR东北亚乙烯现货中间价由4月下旬的年内最低点331美元/吨跌涨至目前的806美元/吨,暴涨144%,涨势迅猛;纯苯方面,价格同样维持续弹回升,华东现货基准价由4月初的2450元/吨反弹至目前的3610元/吨,反弹47%。

    图1:乙烯、纯苯价格走势

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    数据来源:Wind

       

    外盘报价方面,受油价企稳带动,4月以来各市场报价纷纷企稳回升,美国海湾价格受到大西洋风暴降荷影响,近期反弹幅度相对偏大。其中,CFR中国主港现货中间价由4月初的511美元/吨,反弹至目前的672美元/吨附近,涨幅31.5%;FOB美国海湾现货中间价由4月初的403美元/吨,反弹至目前的528美元/吨附近,涨幅31%,6月上旬涨幅较大;FOB鹿特丹由4月初的413美元/吨,反弹至目前的590美元/吨附近,涨幅43%。

    图2:苯乙烯国际价格走势

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    数据来源:Wind

       

    二、进口到港恢复明显,国内生产利润一度转正

    进口供应方面,与其他化工品一样,3月以来苯乙烯进口逐步恢复,4月进口继续回升,进口数据显示,受2月进口拖累,前两个月进口量达到58.46万吨,相比去年同期下降13.23%,但3月回升至18.5万吨,同比增加超41%,4月进口继续恢复到23.88万吨,同比增加2.6%,5、6月进口到港依然偏强,据悉目前港口仓储库容紧张,有货源存放超期,部分仓库上调仓储费。

    图3:苯乙烯进口情况

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    数据来源:Wind

       

    国内供应方面,前期受苯乙烯价格回升影响,长时亏损的国内厂商生产利润,一度好转,5月期间维持正向利润,并维持在千元附近,但近期受原料纯苯及乙烯价格继续探高影响,利润再次降至亏损边缘,截至6月10日,非一体化装置利润空间在-139元/吨附近,较6月3日下降 440.82 元/吨。

    表4:国内苯乙烯生产毛利测算

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    资料来源:隆众资讯

       

    工厂开工方面,受到前期良好利润推动,5月行业开工继续恢复,基本维持在80%-85%之间,达到去年四季度运行区间,截止6月11日,开工率维持在82.2%,6月以来呈现小幅回升。装置方面,近期陕西延长12万吨、大庆石化32万吨装置重启,小幅提升国内开工。

    图5:国内苯乙烯开工率趋势

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    数据来源:Wind

       

    三、下游刚需支撑强劲,产品毛利进一步提升

    三大下游产品价格经过前期随成本下探,4月中旬以来再次回升,由于同期苯乙烯价格涨幅有限,三大下游利润再度被推高,下游产品刚需强劲。

    EPS方面,4月中旬价格回升以来,利润水平进一步提升,目前表观利润提升至1600元/吨以上,利润恢复至3月中旬的高利润区间;PS方面,4月上旬价格回升以来,利润水平进一步走高,目前表观利润已经达到2500元/吨左右的高位,比3月利润水平进一步提升;ABS方面,作为三大下游中利润表现更好的产品,近期利润更是走高明显,自3月下旬价格回升以来,目前表观利润已经达到4000元/吨左右,持续创出年内新高。高利润推升下游高开工,目前PS开工率约为65.01%,部分工厂接近满负荷生产;PS开工率约为74.95%,部分装置负荷提升;ABS开工率约为97.55%,前期广西科元检修设备预计近期重启。

       

    四、库存降后二次回升,绝对水平维持高位

    2019年四季度中期以来,国内库存一直处于回升态势,3月中下旬终于阶段性见顶回落,但5月中旬以来再次回升,库存总体依然维持在高位运行。据统计,截至6月10日华东地区库存报22.8万吨。而据相关资讯公司库区监测(与上述库存统计样本有所区别)显示,苯乙烯江苏社会库存6月8日总库存量在36.35万吨,商品量库存在33.18万吨,较月初有所下降。

    图6:华东地区苯乙烯库存状况

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    数据来源:Wind

       

    五、国际油价受压回落,能化品纷纷跟调

    5月受OPEC+延长减产会议炒作提振,油价维持了反弹回升态势,美原油指由4月末的20美元附近低点反弹回升,期间国内能化品纷纷企稳反弹,随着延长决定落地,油价近期一度上突40美元,6月初OPEC+会议声明草案决定将石油减产将延续至7月末,并要求在5月至6月无法实现100%减产的国家将需要在7月至9月进行补偿。虽然氛围上有利于油价继续反弹,但市场人士看空油价依然占据多数,主要是基于反弹已经延续较长时间,且成品油库存增幅超出预期,并对全球原油需求持悲观预期,近期美国疫情的二次反弹炒作更是让美股大震,油价在40美元高位受压回落,跌幅较大,国内能化品纷纷走到敏感技术窗口期。

       

    六、结论及后市展望

    油价反弹走到压力位,能化品面临敏感技术窗口,能化品高库存背景下,行情继续反弹乏力,后期走势总体不容乐观,尤其在国内疫情有抬头迹象背景下,后期各地复工复产或有所趋严,苯乙烯难免将受到负面影响,但总体来看,苯乙烯中期走势最坏期已经度过,基本面来看,三大下游需求受高利润带动,开工良好,原料需求强劲,上游纯苯、乙烯价格分别受到国内煤价及国际价格支撑,走势偏强,为苯乙烯带来不错的成本支撑,而且国内库存也总体走上了去库期,加之近期有头盔行情及618消费节后包裹运输需求炒作支撑,苯乙烯总体压力不大。技术上,油价有明显的回跌倾向,苯乙烯也走到了反弹乏力期,出现一定反转回跌信号,但短期跌幅或将有限,文华EB指数5200附近将给予短期较好支撑,苯乙烯中期维持在5000以上的运行格局不会改变。

       

    作者简介:王来富,注册国际投资分析师(CIIA),弘业期货研究员(橡胶/甲醇),工业品事业部主力成员,硕士(山东大学金融专业),拥有期货投资咨询资格。

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