沥青:跟随原油调整,中线依旧看多

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-12 14:50 ・757次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    本月初,OPEC+就延期减产协议达成共识,原油价格一度创出新高。但短期利多兑现之后,价格将再次进入调整,或重演4月份减产会议后的走势。

       

    一)减产协议延期,利多因素兑现

    欧佩克与以俄罗斯为首的非欧佩克产油国于6月6日以视频方式召开部长级会议,并就减产事宜达成协议。会议发表声明称,欧佩克与非欧佩克产油国同意将日均970万桶的原油减产规模延长至7月底。而根据4月12日欧佩克与非欧佩克产油国达成的石油减产协议,5月至6月的减产规模为日均970万桶,7月至年底减产规模降至每日770万桶。同时,会议还决定,5月和6月未能百分百完成减产配额的国家,将在7月至9月额外减产作为弥补。据悉,执行减产不力的国家包括伊拉克、尼日利亚等国。伊拉克5月日均超额生产52万桶原油,尼日利亚超额生产12万桶。两国都表示同意额外减产。

       

    伴随着减产协议的延期,美原油主力合约价格一度继续上涨,并于6月8日最高涨至40.44美元/桶,几乎收复了3月9日的跳空缺口,但该位置技术压力较强。同时由于疫情影响,需求端恢复较为缓慢,且市场对油价反弹至高位后减产协议能否顺利完成持谨慎态度,因此油价想要继续走高难度较大,40美元/桶一线或是近期阶段性高点。

       

    二)炼厂利润较好,库存处于低位

    上周国内沥青厂理论盈利338元/吨,盈利水平较前一周增加16元/吨。由于炼厂利润较好,炼厂开工率维持在相对高位。根据百川资讯统计,上周国内主要沥青厂装置总开工率为51%,较前一周回升1%,其中华北地区开工率提升较为明显。供应方面,华北、华东、西南地区等区域有所增产。

       

    库存方面,跟对百川资讯对国内18家主要沥青厂统计,上周国内炼厂沥青总库存水平为25%,较前一周继续下降1%,社会总库存率64%,较前一周下降1%,炼厂库存仍在下降中。

       

    三)南方连续暴雨,关注需求变化

    近期,南方遭遇了入汛以来最强降雨,广西、广东9地降雨量打破当地6月上旬降雨总量纪录。截至6月9日14时,南方洪涝灾害造成广西、贵州、广东、江西、湖南、福建等11省(区、市)262.7万人次受灾,22.8万人次紧急转移安置;1300余间房屋倒塌;农作物受灾面积145.9千公顷;直接经济损失40.4亿元。中央气象台6月11日06时继续发布暴雨蓝色预警。南方的连续暴雨或对道路建设有阶段性影响,或推迟沥青需求。但从中长期来看,为帮助经济恢复活力,国内大力发展基建项目,各省交通固定资产投资也大幅增加,5月地方政府债券发行13025亿元,创地方债券当月发行量最高。因此中期来看,政府基建投资对沥青消费的支撑较强。

       

    四)沥青表现领涨国内化工品

    自4月21日美原油见底以来,国内化工品跟随原油价格均出现反弹,但各个品种涨跌幅分化较大。截至6月11日,沥青2012合约涨幅约为21.62%,领跑主要化工品。前期我们统计发现,受本次疫情影响,国内化工品经历了一轮暴跌,沥青是仅有的没有跌破本合约上市以来低点和2008年金融危机低点的化工品之一(另一个是PP)。这反映出其该品种的基本面相对较强,且反弹过程中将更容易获得资金的青睐。近期化工品反弹的涨跌幅统计也验证了该逻辑,并且只要疫情因素对市场的影响没有消退,该逻辑仍将不变。

       

    图:4月22日至6月11日国内主要化工品涨跌幅统计

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    数据来源:文华财经,中原期货

       

    总结:

    综合来看,随着OPEC+减产协议推迟短期利好油价,但需求端恢复仍需观察,40美元/桶或是近期原油价格的重要压力位,原油价格一旦出现大幅回落,包括沥青在内的化工品难免会不受到拖累。但从沥青自身基本面来看,炼厂利润较好,开工保持高位,库存下滑明显,宏观政策对沥青需求有中期支撑。同时从国内化工版块板块表现来看,沥青二季度处于领涨,更容易获得资金的青睐。综合来看,沥青跟随原油经历调整后,中期继续看多思路对待。

       

    作者简介:刘培洋,现任中原期货化工品研究员,拥有期货投资分析资格,负责公司客户的日常交易指导工作,擅长趋势研究和技术分析,曾在期货日报、文华财经等媒体上发表过多篇文章。

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