白糖:消费旺季提振,价格有望触底反弹

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-11 15:44 ・861次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    郑糖在4月底创下本轮下跌行情的低点,随后在多空因素交织的背景下,郑糖5月后以底部区间震荡格局为主,运行范围为4850-5180。一方面,5月22日贸易保障关税下调及进口糖浆大幅增加提升了市场的担忧情绪,郑糖上方面临着一定压力。另一方面,食糖现货市场表现抗跌及基差较大对郑糖价格提供了一定支撑。

       

    一、2019/20榨季全球食糖供应缺口下调

       

    就全球食糖供需格局而言,受疫情防控措施的影响,预计2019/20榨季全球消费量将减少240万吨,至1.839亿吨。叠加巴西产糖量增加的影响,预计2019/20榨季全球食糖供应缺口从3月份预估的860万吨大幅下调至310万吨。就2020/21榨季而言,目前巴西和印度2020/21榨季增产的影响强于泰国因干旱减产带来的利空,预计2020/21榨季全球产糖量为1.835亿吨,同比增加2.5%,食糖供应过剩50万吨。中长期来看,全球食糖供需形势从短缺向过剩格局转变,会对国际糖价构成利空影响。目前在全球疫情未明显缓解且印度泰国天气情况符合预期的背景下,预计ICE原糖价格上涨空间有限。

       

    二、贸易保障措施到期进口糖量或提升

       

    根据海关统计,4月进口食糖13.7万吨,环比增加5.37万吨,同比减少20.3万吨。2020年1-4月份,全国累计进口食糖53万吨,同比减少2万吨,减幅3.64%;全国累计出口食糖4.27万吨,同比减少1.12万吨,减幅20.78%。按榨季来看,2019/2020榨季,食糖累计进口152万吨,同比增加13万吨。在进口商推迟报关、等待关税调整结果的影响下,4月食糖进口量明显低于去年同期,结合船期来看,预计未来5-6月的到港量较大。

       

    随着食糖贸易政策的不断变迁,国内食糖的对外依存度在近十多年来也发生了较大变化。2007/2008榨季中国食糖的对外依存度为6.52%,之后几个榨季国际糖价较低,进口糖利润空间打开,推动中国食糖净进口量不断增长,在消费量变化幅度有限的背景下,食糖的对外依存度也呈现攀升势头。到2013/14榨季时,对外依存度创下了34.87%的高位。为缓解大量进口糖带给国内市场的冲击,2014年底开始,国家将进口关税配额外食糖纳入自动进口许可管理,并实行行业自律政策,进口量受此影响也不断走低。结合对外依存度来看,在2014/15榨季至2016/17榨季这段时间,对外依存度持续下降,到2016/2017榨季时已降至14.6%的低位。2017年进口管控政策继续加码,商务部对配额外进口食糖实行贸易保障救济措施。在此政策持续实施的3年里,食糖对外依存度保持在相对稳定的水平,2018/19榨季食糖消费量达到1500万吨,净进口量为304.8万吨,对外依存度为20.32%。与此同时,从期初食糖工业结转指标来看,2017/18榨季、2018/2019榨季、2019/2020榨季分别为58万吨、46万吨、35.4万吨,这也意味着在三年食糖贸易保障救济措施的实施下,国内食糖供应压力已得到明显的缓解。

      图:国内食糖的对外依存度单位:%  

    20200611000401_0.jpg

      

    资料来源:WIND、中期研究院

       

    此外,4月中国进口糖浆12.6万吨,同比大增11.5万吨,19/20榨季截至4月底中国累计进口糖浆38.97万吨,同比大增36.44万吨。本榨季以来糖浆进口量增幅明显引发了市场的较高关注,但考虑到气温上升易使得糖浆变质,加大了进口的挑战,且进口糖浆的操作空间在降低,未来可能改变税目,因此预计6月后糖浆进口量将下滑。

       

    三、国内食糖消费有望继续好转

       

    从下游食糖消费情况来看,据国家相关统计部门数据,2020年1-4月份国内七类主要含糖食品产量六类累计同比呈现下降,下降幅度在7.64%-19.54%之间,但与年后2月份、3月份相比降幅收窄。虽然大部分企业已复工复产,但餐饮、旅游、娱乐等行业仍未从疫情中得到明显恢复,这对食糖消费构成一定影响。

       

    从5月的食糖消费来看,根据中糖协统计,截至5月底,本榨季全国累计销售食糖631.09万吨,同比减少35.68万吨,累计销糖率60.64%,同比减少1.33%。其中销售甘蔗糖535.22万吨,销糖率59.37%;销售甜菜糖95.87万吨,销糖率68.83%。而就5月单月来看,5月销糖量达到78.32万吨,同比减少11.51万吨,环比增加2.5万吨。从库存来看,截至5月底,本榨季国内糖厂新增工业库存为409.63万吨,同比增加0.36万吨。5月销糖数据表现尚可,表明食糖消费较前期已有一定好转。随着社会性活动的逐渐恢复及夏季食糖消费高峰的到来,预计6月食糖消费形势将继续改善。

       

    本榨季截至2020年5月底,全国累计产糖1040.72万吨,同比减少35.32万吨。其中,产甘蔗糖901.44万吨(同比减少43.06万吨);产甜菜糖139.28万吨(同比增加7.74万吨)。从广西食糖生产情况来看,目前农民种蔗积极性不高。广西甘蔗收购价格在近几个榨季以来保持相对稳定,但2019/20榨季糖料蔗种植面积仅为1126万亩,仍比前一榨季减少34万亩,可见农业基础仍不稳固,企业被倒逼进一步整合加工能力。2019/20榨季产蔗量大幅下滑,使得广西在2019/20榨季关停5间糖厂、淘汰日压榨能力2.45万吨,广西糖厂的产能利用率仍同比下降10个百分点。

      图:各榨季全国食糖产量情况单位:万吨  

    20200611000401_1.jpg

      

    资料来源:WIND、中期研究院

       

    四、郑糖后市将触底反弹

       

    就国内糖市而言,一方面,目前国内疫情基本消退,后期将迎来夏季需求旺季,虽然消费形势预计不如往年同期,但较前期好转将是大概率事件;另一方面,国内制糖成本相对较高,目前期货价格已低于大多数糖厂的生产成本,在国内食糖供需相对平衡的背景下,糖价有望获得一定支撑。虽然存在以上方面的利好,但上行空间不宜高估,主要由于配额外进口糖关税降低为50%后,进口糖成本降低,预计进口糖供应量在6月-7月将有明显提升。总体而言,预计郑糖在6月将以触底反弹行情为主,压力位5250,支撑位4950。

       

    作者简介:欧阳玉萍,毕业于华南师范大学,经济学硕士。担任中期研究院高级研究员,主要从事白糖、铜品种研究。获得2010年郑商所白糖有奖征文一等奖;连续四年获得2015年——2018年证券时报、期货日报评选的第八届——第十一届最佳农产品分析师称号;获得2017年度郑州商品交易所 (白糖)高级分析师称号。

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