股指:外资继续流入 中期看涨思路不变

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-11 15:41 ・510次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    周三美国纳斯达克指数再度创下历史新高,已经站稳10000点大关。近期A股整体走势不及欧美股市强劲,但北向资金连续13日净流入,显示外资认为国内股指当前位置风险并不大,资金仍在积极布局。

       

    美国非农数据大幅反弹

    上周五美国劳工部公布的数据显示,美国5月非农就业增加250.9万人,大幅好于市场预期,失业率从4月的14.7%降到13.3%,低于预期的19.8%。5月非农就业人数较4月数据反弹超过2000万人,环比创下自1939年以来美国历史新高。但随后统计局却表示,统计数据存在“错误分类误差”,在这个错误的影响下,美国5月真实失业率或高达16.4%,比官方当天公布的13.3%要高3.1%。尽管如此,但由于数据整体仍然超市场预期,美股道琼斯工业指数继上周五大涨3.15%后,本周一继续上涨1.7%。外围市场风险偏好情绪大幅升温,美债收益率集体上涨,5年期美债收益率涨5.5个基点报0.468%,10年期美债收益率涨7.1个基点报0.902%,创3月20日以来新高,30年期美债收益率涨3.4个基点报1.669%。

    但值得注意的是,近期美国部分率先复工的地区出现了一些疫情反复的迹象,这些地区的新增确诊人数出现反弹,且全国的新增确诊人数也居高不下。我们认为,除去复工的影响以外,美国近期的一些聚集事件也对疫情产生了负面影响。因此后市来看,尽管美股一路上行反映出强烈的基本面逐步改善的预期,但美国未来的实际复工情况和经济复苏进程还需要进一步观察。

       

    国内经济数据喜忧参半

    中国5月官方制造业PMI为50.6%,比上月回落0.2个百分点。PMI连续三月处于荣枯线上方,印证了经济的持续好转,但是PMI环比的持续回落反映出经济复苏仍有较大压力。

    5月出口同比增长1.4%,表现好于市场预期下降3.2%;而进口同比增速则不及预期的下降3.8%,同比下降了12.7%。就外部环境来看,全球大部分国家和地区5月制造业PMI有所改善。分国别看,美国方面,5月无论是ISM制造业PMI还是Markit制造业PMI均明显回升,分别从41.5%升至43.1%,36.1%升至39.8%。欧元区5月制造业PMI环比增速也处于回升的态势,由33.4%升至39.4%。法国、德国和意大利制造业PMI分别上升9.1%、2.1%和14.3%。相比之下日本5月制造业PMI延续回落的态势,从41.9%进一步降至38.4%。

    从6月7日海关总署发布的数据来看,今年前5个月,对东盟进出口增长,对欧盟、美国和日本进出口下降。东盟为我国第一大贸易伙伴,我国与东盟贸易总值1.7万亿元,增长4.2%,占我国外贸总值的14.7%。欧盟为我国第二大贸易伙伴,与欧盟贸易总值为1.61万亿元,下降4.4%,占我国外贸总值的13.9%。美国为我国第三大贸易伙伴,中美贸易总值为1.29万亿元,下降9.8%,占国我外贸总值的11.1%。整体看来,随着全球多数国家和地区经济边际有所改善,我国出口同比增速明显超出市场的预期。而进口方面,受疫情影响,居民收入受到拖累,消费需求难以提振,在一定程度上打击了进口。考虑到未来我国逆周期调节政策的逐步推进,后续进口或有望回暖,不宜过于悲观。

       

    通胀压力缓解 货币政策宽松基调不变

    周三,国家统计局发布数据显示5月CPI同比上涨2.4%,涨幅比上月回落0.9个百分点。其中,食品价格上涨10.6%,涨幅回落4.2个百分点。受去年对比基数略高影响,5月PPI下降3.7%,降幅比上月扩大0.6个百分点。整体来看通胀压力有所缓解,货币政策有望保持连续性。

    6月1日央行联合银保监会、财政部、发展改革委、工业和信息化部印发了《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》和《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》。同时央行创设了两项直达实体经济的货币政策新工具:一是普惠小微企业信用贷款支持计划。央行购买符合条件的小微企业贷款,贷款利息由放贷银行收取,同时信用风险也由放贷银行承担。购买贷款的资金,放贷银行应于购买之日起满一年时按原金额返还。

    这意味着,央行为放贷银行提供了零成本的融资,但是由于放贷银行仍然需要承担信用风险,因此银行是否会加大信贷投放存在不确定性。二是普惠小微企业贷款延期支持工具。对于2020年年底前到期的普惠小微贷款本金、2020年年底前存续的普惠小微贷款应付利息,银行业金融机构应根据企业申请,给予一定期限的延期还本付息安排,最长可延至2021年3月31日,并免收罚息。同时为支持小微企业延期还本付息提供激励,激励资金约为地方法人银行延期贷款本金的1%。央行此次政策意图旨在解决中小微企业的融资问题,创新货币工具的效果还需观察,但政策托底经济的意图明显。

    6月4日,央行重启逆回购操作,尽管6月8日当天有5000亿MLF到期,但央行并未对MLF进行续做。央行公告称将于6月15日左右对本月到期的MLF一次性续做,具体操作金额将根据市场需求等情况确定。考虑到6月季节性流动性压力,央行或采取“逆回购+MLF”的组合操作来维持市场流动性合理充裕。市场关注本月“降准”是否会落空,我们认为不排除这个可能性。

       

    周一晚间,有市场消息称,监管部门本周窗口指导部分股份制银行,要求其在年底前大幅压降结构性存款规模。短期来看,央行或采取收紧流动性,来压降结构性存款规模。但中期来看,国内经济边际改善,二季度盈利V型反弹,流动性整体偏松,A股估值较美股低,中期股指看涨思路不变。

       

    作者简介:胡岸,广发期货发展研究中心股指期货研究员,理学硕士。曾参与国家自然科学基金、中国期货业协会等课题研究,在《期货日报》、《中国证券报》等主流财经报纸公开发表文章。在多年的股指期货研究中,注重宏观分析,通过跟踪国内外货币政策、财政政策、流动性等一系列影响因素,形成较为完善的基本面研究框架和逻辑。并且重视投研一体化,研究成果具有一定可操作性,曾多次在公司及协会举行的策略报告会中担任讲师,观点受到客户的一致认可。

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