股指:外围市场共振反弹 涨势有望延续

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-10 17:22 ・578次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    六月A股拿下开门红,近期市场情绪有一定释放,部分题材有持续性的表现,全球市场的普遍反弹与人民币的企稳,是近期支撑A股的重要因素。但资金增量仍还不足以支撑个股普涨,包括一些高位股短期也存在明显抛压,这也压制了指数整体表现,市场依然处在结构性震荡修复的状态。

       

    美元指数近期大幅下跌,目前已跌至97下方,侧面反应了市场避险情绪有所下降,而人民币汇率近也因此持续反弹,这也为市场带来了两方面的积极变化。

       

    首先是外资的持续流入。近两年,外资的表现与人民币走势高度相关,在人民币升值时加速流入A股,而在人民币贬值压力较大时,外资表现谨慎。例如,去年8月初人民币历史性“破7”,北上资金连续卖出超一周,也明显压制了当时市场表现。而今年5月中下旬以来,中美摩擦升级预期升温、人民币贬值,北向资金逆市净流入趋势。这主要是受全球疫情形势向好的影响,叠加美国内部冲突压力大与中美利差走阔(逼近历史高点)等因素,人民币资产具有较高吸引力,这部分正面的影响,对冲了人民币贬值的负面影响。同时我们也可以看到,进入6月后,随着人民币持续反弹,市场避险情绪下降,北上资金开始加速流入(五月中下旬的陆股通当日净流入在20亿左右,而近十个交易日的陆股通当日净流入在35亿左右)。从这个角度来说,人民币的企稳,激发了外资持续入场,近期市场的活跃与放量与此不无关系。

       

    另一方面,人民币的企稳也缓解了市场对于货币政策收紧的担忧。当前宽松的货币政策会导致汇率贬值,进而造成通胀资本外流等不良的影响,在经济衰退期,这一负面影响更加明显,央行与国内经济很难容忍人民币的大幅贬值,所以人民币汇率下行将压缩中国的货币政策空间。换句话说,目前央行的政策依然较为审慎,其中一个重要考量也在于稳定汇率,在人民币贬值压力较大时,不希望过于宽松的货币政策加速这一过程。

       

    对于市场来说,前期人民币的走贬,加重了市场对于货币政策收紧的担忧,而近期人民币企稳反弹后,这方面的担忧有所缓解,市场也出现修复性反。相对海外,国内疫情也更有效控制,中国相比主要欧美发达国家也有更大的货币政策空间,人民币大幅走贬的可能也很小。所以,汇率对于市场的影响是阶段性的,短期风险下降后,投资者风险偏好的修复是必然的过程,关注的重点也会从海外转移回国内。

       

    央行近期的动作也是市场关注的重点。6月1日,央行提出通过普惠小微企业贷款延期支持工具、普惠小微企业信用贷款支持计划等加大对小微企业的信贷支持力度。创新型货币政策工具的核心在于“结构性”、“直达性”和“杠杆性”,结构性即只针对普惠小微企业。简言之,央行旨在使用创新工具将流动性绕过金融机构直达实体经济,防止资金空转,政策有意控制流动性的整体投放,这也导致市场对于收紧货币的担忧。

       

    债市随之出现宽幅震荡,但股市反应较小,我们认为这是由以下几个方面因素造成的。首先,虽然货币政策边际宽松程度较前期下降,但这并不意味着货币政策转紧,宽货币转向宽信用,也不意味着市场会出现资金匮乏的情况,总体上目前流动性依然充裕。其次,宽信用的政策同样利好上市公司,疏通信用的传导机制,有利于货币向企业盈利转化,基本面的修复是推升指数的根本动力,所以股市的反应要优于债市。总的来说,从央行动作来看,流动性最宽松的阶段确实已经过去,而后续的政策将会更加关注具体经济的修复。

       

    对于市场来说,前期在流动性宽松下,中小市值高弹性板块表现更好,期指中IC表现强势。而后期基本面修复更快的行业,将更受市场青睐,指数近期也表现出了一定风格转换的特征,前期较弱的基建、保险等板块出现补涨,IF持仓开始逼近IC,近期IF、IH是更加值得关注的合约。2900-3000点是沪指最密集的成交区间,基本面与市场的转机,还需要耐心等待。重点关注成交量的变化,总体上市场多头力量较为坚定,关键在于空头力量何时减弱。缩量调整后的做多机会依然是当前最佳的选择。

       

    作者简介:严晗,中信建投期货金融工程研究员,中南财经政法大学金融工程专业毕业,主要负责股指期货、期权策略研究,擅长数据分析发掘套利机会。

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