纯碱:供需矛盾犹存,后市仍将探底

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-10 10:29 ・677次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    今年年初,一场突如其来的疫情使得国内制造业经济一度陷入停滞,玻璃企业面临高库存困境,产能持续缩减,进而对其原材料纯碱需求明显下降,加上纯碱自身处于产能扩张、供需过剩的阶段,在此影响下,纯碱库存大幅攀升,价格创出近年新低。持续低价使得纯碱厂家大面积亏损,因此进入5月份,检修、限产厂家明显增多,纯碱库存也出现下降,价格表现企稳。后市来看,考虑到纯碱装置检修时间相对较短,而目前库存仍远高于去年同期,高库存压力下,即便下游浮法玻璃在产产线有增加预期,但后期的需求增量远不及供应增量,预计后市纯碱市场仍处于探底过程。




    产能产量持续增长,供应端压力仍明显


    从纯碱供应端来看,自2016年国内纯碱产能出现负增长,部分碱厂退出市场之后,2017-2019年国内纯碱产能保持稳中有增,其中增幅最大的年份在2019年。由于产能增加、新装置投入,以及部分企业产能纠正,2019年国内纯碱产能达到3339万吨。2020年来看,由于装置优化扩产,总产能有增无减,预计在3382万吨,同比增加43万吨,增幅1.29%。





    数据来源:隆众资讯


    从产量来看,3月份随着复工复产进程的推进,纯碱生产利润出现一定程度回升,碱厂恢复生产意愿较强,产量继续增加。统计数据数据显示,今年4月份国内纯碱产量235.4万吨,同比增加5.23%;1-4月份累计总量896.8万吨,同比增加1.40%。




    产量的持续增加导致库存压力愈发明显,价格持续低迷下,行业利润再度下滑,纯碱厂家陷入大面积亏损,叠加气温升高,传统检修季到来,5月份检修、限产厂家增多,纯碱厂家开工负荷大幅下调。隆众数据显示,截至6月4日当周,国内纯碱整体开工率62.85%,较年初高点下滑22.88%。从各家企业公布的检修情况看,6月份计划检修有7家,涉及产能682万吨。不过值得注意的是,装置检修时间相对较短,多数在10-15天,仅个别企业在20天。部分5月份检修装置在6月份将迎来复产,而6月初开始检修的装置预计将在6月底复产,整体供应压力依然明显。




    纯碱库存虽有下降,但仍居于历年高位


    高供应弱需求下,国内纯碱库存持续攀升。据卓创资讯,2019年国内纯碱产量同比增长8.6%,但消费量增速仅有0.98%。2019年浮法玻璃产量下滑1.6%,对纯碱用量减少17万吨。多余产量最终转换成库存,因而2019年年底纯碱厂家库存已创同期历史新高。而今年,受疫情影响,需求表现更加低迷,库存压力日益增加。隆众数据显示,截至5月底,纯碱厂家总库存超过170万吨。不过由于5月份企业减产,库存已经连续三周小幅下行。截止6月4日当周,国内纯碱库存158.49万吨,较年内高点下降11.5万吨,不过较去年同期相比仍为“天量”。数据显示,去年同期纯碱库存量为 43.44 万吨,目前较去年同期相比增加 115.05 万吨,增幅 264.85%。可见目前纯碱库存压力依然巨大,后期随着装置检修结束,供应量再度增加,库存压力仍将成为压制纯碱价格的主要因素。





    数据来源:隆众资讯




    重质需求有增加预期,轻质需求依然较弱


    下游需求来看,纯碱产业链较为单一,最重要的下游为玻璃行业。受疫情影响,春节后下游需求停滞,在高库存压力下,玻璃价格不断下滑。为了缓解产业链压力,从年初至五月底,国内放水冷修生产线达到15条线,涉及产能日熔量在10450吨;复产点火5条线,涉及产能日熔量在2700吨;新线点火2条,涉及日熔量在1500吨,净减少日熔量6250吨。产能下降的同时,4月份以来下游地产逐步恢复,同时低价带来了贸易商和加工厂的补货积极性,5月份国内浮法玻璃市场持续拉涨,厂家已经扭亏为盈。




    据隆众资讯统计,截至6月5日当周,以煤制气生产浮法玻璃生产利润275 元/吨左右;以煤制气生产浮法玻璃生产利润171 元/吨;以石油焦生产浮法玻璃利润436 元/吨。利润驱动下,前期因疫情原因延后投复产的多条产线在近期均有点火计划,产能投放加速,尤其是华南地区部分厂家。据了解,6-7 月份共有8条生产线有点火投产计划,合计日熔化量达到6750吨/天;冷修生产线3条,合计日熔量为1800吨/天。6-7月份玻璃在产产能预计会迎来产能持续净增长的小周期,浮法玻璃对重碱用量也将有所增加。




    从轻质碱需求来看,因轻碱下游用户多为中小企业,受环保政策影响较大,加上终端消费低迷,下游需求不积极,行业前景略显暗淡。目前多数轻碱下游用户面临订单萎缩、库存高企的问题。近期日用玻璃出货情况有所好转,开工负荷略有提升;小苏打行业开工维持在9成左右;泡花碱行业开工7成左右,厂家库存维持高位,整体微利;两钠行业开工75%左右,目前仍处于累库阶段;印染行业因出口订单大量取消,对纯碱用量减少。轻碱下游需求比较分散,由于需求增速放缓下降,原材料成本增加,利润压缩,面临增长压力,用碱量未来趋于平稳下降趋势。在买涨不买跌心态驱使下,终端用户多谨慎观望市场为主,部分终端用户对原料纯碱压价力度不减。




    总结:


    整体来看,近期纯碱市场在检修效应下,产量有进一步下降空间,库存压力有望进一步缓和,但考虑到当前纯碱库存仍处于历史高位水平,且下游需求好转形势尚未传导至纯碱端,市场供大于求局面并未改变。即便从需求端来看,浮法玻璃6-7月份在产产能预计会迎来产能持续净增长的小周期,对重碱用量或适度增加。6月份同样也面临前期检修的纯碱装置复产,需求增量远不及供应增量,纯碱行业供需矛盾犹存,预计后市国内纯碱期价仍处于探底过程中。




    作者简介:林静宜,2008年开始从事期货行业,致力于商品期货基本面与趋势研究,对期货技术分析有独到见解。现任瑞达期货高级研究员,在期货日报等主流财经媒体发表过数十篇专业分析文章。2015年被证券时报、期货日报评为"最佳工业品期货分析师"。

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