甲醇:原油减产协议延续,短期存在反弹动能

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-08 11:29 ・1076次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    周末OPEC+会议声明草案将石油减产将延续至7月末,并要求在5月至6月无法实现100%减产的国家将需要在7月至9月进行补偿,虽然氛围上有利于油价继续反弹,但市场人士看空油价依然占据多数,主要是基于反弹已经延续较长时间,且成品油库存增幅超出预期,并对全球原油需求持悲观预期。受疫情影响,宏观经济总体前景不明,短期能化板块随油价反弹暂处企稳状态,但能化品高库存压力不减,能化中期走势难言乐观。甲醇基本面来看,中期依然难改弱势,甲醇累库已经来到高位,并且时间将进一步延长,但短期来看,6月下旬以前,部分装置依然处于检修状态,国内甲醇产量提升不大,加之技术上郑醇已经来到区间下沿附近,期价短期或将维持区间性反弹。

       

    一、煤炭价格反弹企稳,国际醇价继续弱势

    煤炭方面,前期国内煤价受国际原油、天然气等能源价格下跌冲击,下跌明显,近期呈现企稳反弹。其中,现货方面,环渤海动力煤指数由3月中旬的558最低跌至526,目前反弹至531;晋城无烟中块含税坑口价大幅跌破千元,目前暂时维持在890元/吨。期货方面,反弹明显强于现货,文华郑煤指数前期创出近4年新低475.4点,近期反弹至550附近。

    图1:国内煤炭价格走势

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    数据来源:Wind

       

    国际醇市方面,虽然近期国际油价反弹明显,但天然气价格依然低位运行,受此影响,国际甲醇成本支撑依然处于低位,自3月初骤然结束了自12月延续至2月末的中期阶段性小牛市以来,各产区已跌破去年全年运行的价格区间下限,目前受天然气成本弱势影响,国际醇价依然处于跌后弱势运行期,未见明显反弹迹象。

    图2:国际甲醇价格走势

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    数据来源:Wind

       

    二、国内将迎检修复工潮,进口超预期大增

    今年国内春检期明显长于往年,多家厂商春检都延续到6月份,二季度以来,国内甲醇厂开工率基本维持在70%左右,弱于去年同期75%左右的水平,国内综合日产量统计也基本呈现回落态势,但6月中下旬开始将迎来检修复工潮,届时国内开工及综合日产量将得到一定程度的提升。

       

    进口方面,虽然国际醇价不断弱势运行,但由于国际天然气成本更弱,国内甲醇进口利润却好于过去四年,今年以来进口旺盛,目前长江口可用库容不断告急,数据显示,今年1、2月共计进口172万吨,同比去年的161万吨,增加6.6%,3月进口增幅继续扩大,进口量达到85万吨,同比去年的67万吨,大幅增加26.2%,4、5月到港量依然不减,超出市场预期。

       

    三、制烯烃毛利持续高位,MTO开工好于同期

    经过3月的油价带动性惨跌,4月受口罩行情提振,聚烯烃期现货价格经历了一小段时间的报复性反弹态势,目前在反弹高位震荡运行,受同期甲醇偏弱影响,甲醇制PP盘面统计毛利经过前期走高,目前依然维持在2000元左右强势运行,受高利润带动,国内MTO/MTP/CTO产业综合开工率相比过去四年同期更加稳定,并没有经历大幅季节性下降,维持在了80%以上。

    图3:甲醇制PP统计毛利走势

       20200608000039_2.jpg   

    数据来源:Wind

    图4:煤化工产业综合开工率

       20200608000039_3.jpg   

    数据来源:隆众资讯

       

    四、传统下游继续恢复,开工率继续回升

    传统下游方面,由于产品多而分散,厂商个体规模也受限,疫情以来,开工所受影响更大,恢复进度更慢,甲醛当前开工率恢复至4.6成,而正常开工率在8成左右,醋酸当前开工率已经恢复至7.6成,距离9成的正常开工率已经不远,二甲醚开工率恢复至1.2成,正常开工率在2成左右,MTBE开工率近期恢复至3.6成,正常开工率在5成左右,传统下游开工虽然依然存在较大的提升空间,但提升速度依然缓慢,恢复至正常需要一段时间。

       

    五、港口库存继续增加,期货库存仓单大降

    库存方面,沿海港口库存3月中旬左右达到阶段性高点79.08万吨,之后回落,一度降至69.85万吨,但并未持续,近两月再次迅速增加,目前再次达到历史高位,沿海总库存回升至96.9万吨,其中,华东港库升至77.5万吨,华南港库升至19.3万吨。期货库存方面,4月以来随着05合约到期,仓单一度大幅上升至接近27万吨水平,但随着到期交割,仓单迅速回落,目前归零,但有效预报维持2290张。

    图5:港口甲醇库存状况

       20200608000039_4.jpg   

    数据来源:Wind

       

    六、结论及后市展望

    受疫情影响,宏观经济总体前景不明,虽然短期能化板块随油价反弹暂处企稳状态,但能化品高库存压力不减,甲醇所处煤化工行业下游定价能力不强,后续或持续受到压力。中期来看,甲醇供给能力有增无减,尤其低成本进口货源持续流入,后期随着国内产能结束检修产量释放,国内价格反弹态势将进一步受压;需求方面,聚烯烃一旦结束目前的能化一枝独秀行情,甲醇需求或遭遇重大压力,在传统下游需求弱势,难以发挥产业级提升背景下,甲醇需求或将进一步遭遇挑战;供给不减,需求难震,甲醇累库时间将进一步延长,压制甲醇中期走势。短期来看,油价依然处于回升节奏,聚烯烃价格偏强,MTO需求依然较好,6月中旬以前,部分装置依然处于检修状态,甲醇产量提升不大,加之技术上郑醇已经来到区间下沿附近,期价短期有望区间性反弹,但由于进口到岗依然不减,反弹力度或将受限,主力09合约将依然受1850阻力位压制。

       

    作者简介:王来富,注册国际投资分析师(CIIA),弘业期货研究员(橡胶/甲醇),工业品事业部主力成员,硕士(山东大学金融专业),拥有期货投资咨询资格。

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