菜粕:宏观扰动提振利多情绪 供需偏空制约上行空间

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-08 11:28 ・1024次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    从菜粕价格影响因素来看,目前上涨主要是受宏观面的情绪带动,比如中加贸易关系以及中美贸易关系有所紧张等,而这些宏观面因素后期仍然存在很多不确定性,暂时还不能够对菜粕形成持续的利多推动, 再加上其偏空的供需环境仍然未发生转变,因此菜粕09合约短期上行空间预期有限,操作方面短期建议继续以区间思路对待。

    菜粕整体供需环境主要参考两个方面,一是整体蛋白粕的供需环境,其中豆粕对整体蛋白粕起主导作用,二是菜粕自身的供需环境。目前来看,由于中加贸易关系紧张,菜粕自身供应偏紧预期对其价格有一定的支撑,不过豆粕端供应宽松背景短期看不到较大的转变,拖累菜粕市场,市场多空博弈下,价格预期继续区间波动。

    油菜籽进口贸易国关系僵持,进口油菜籽量预期维持低位。今年以来进口油菜籽主要依赖加拿大和澳大利亚,海关总署数据显示,2020年1-4月,我国累计进口油菜籽89.26万吨,较去年同期下降35.45%,其中加拿大占比为61.41%,澳大利亚占比为27.96%。5月份以来中澳以及中加贸易关系再次陷入僵持状态,后期油菜籽进口量预期将延续较低水平,天下粮仓数据预估数据显示,5月到港量预计为18.3万吨(12.5万吨加籽、5.8万吨澳籽),6月到港量预计为27万吨(18万吨加籽、9万吨澳籽),基本持平于去年同期,整体处于相对低位。

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    水产养殖旺季来临,提振菜粕阶段性消费。全国有序复工复产,鱼类的价格以及菜粕成交量都有所回升。农业农村部数据显示,5月29日草鱼批发平均价为14.07元/公斤,相比5月初的13.38元/公斤上涨0.69元/公斤;鲢鱼的批发平均价为10.42元/公斤,5月初为10.19元/公斤。鱼类价格的回升提振水产养殖的积极性,天下粮仓数据显示,5月菜粕成交量在40500吨,较上月27300增加13200吨。

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    全球疫情拖累旧作大豆需求,美豆产区天气良好施压新作大豆供应。全球大豆来看,阿根廷收获进入尾声,旧作大豆供应基本确定,而需求端由于海外疫情干扰仍在,短期难以出现较大幅度的回升,需求疲弱的状态下,旧作短期延续宽松表现。新作目前主要关注点在于美豆播种以及生长情况,美豆4月下旬开始播种,截至目前,主产区天气表现良好,美豆播种推进较为顺利,USDA作物周报显示,截至5月31日,美豆播种进度为75%,去年同期为36%,五年均值为68%;美豆出苗率为52%,去年同期为17%,五年均值为44%;美豆优良率为70%。

    进口大豆盘面利润较好,到港量以及压榨量有所回升。3月份以来进口南美大豆利润不断走高,近期持续处于相对高位,油厂积极采购南美大豆,后期大豆到港量大幅回升,天下粮仓数据显示,5、6、7、8月进口大豆预估到港量分别为1000.33万吨、1044.1万吨、1010万吨、950万吨,5-8月累计到港量4004万吨,高于去同期的3337万吨。油厂大豆压榨量由于到港量的回升有所上升,天下粮仓预期5月份全国大豆压榨总量在863万吨,大幅高于上月实际压榨572.96万吨,也远高于去年同期的781.81万吨。

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    生猪养殖盈利有所收窄,生猪存栏延续缓升态势。由于大肥猪占比较大,下游采购意愿不强,再加上储备猪肉的投放,4月猪肉价格出现回落,整体生猪养殖利润有所下滑。国家发改委价格监测中心数据显示,5月27日生猪养殖预期盈利为1190元/头,相比月初的1527元/头有所下降。养殖利润的收窄,再加上能繁母猪供应仍然不足,生猪存栏预期缓慢回升。国家统计局数据,能繁母猪存栏连续6个月增长,今年一季度能繁母猪存栏相比去年四季度增加301万头,3月末能繁母猪存栏比去年9月份增长13.2%,仍然大幅低于非洲猪瘟疫情发生之情的存栏水平。

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    供应相对宽松的情况下,豆菜粕库存呈现回升。5月份以来,随着大豆到港量的回升以及豆菜粕价差的缩窄,油厂豆菜粕库存都处于低位回升态势。天下粮仓数据显示,截止5月29日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量64.16万吨,较5月初的20万吨增加44万吨;截止5月29日当周,两广及福建地区菜粕库存增加至31500吨,较5月初的5500吨增加26000吨。

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    综合来看,近期宏观面扰动提振菜粕市场的利多情绪,不过目前并未看到宏观面扰动转化为实际的供需影响,预期对市场的提振将较为有限,同时全球大豆以及国内豆粕预期供应宽松对国内整体蛋白粕的施压仍在,菜粕短期上行空间预期有限,目前对于菜粕仍然维持2250-2500区间判断,操作方面建议结合区间上下沿短线操作为主,期权方面,基于菜粕09合约2250-2500区间内震荡偏弱判断,短期可以考虑卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2500元/吨的看涨期权的组合策略。

       

    作者简介:侯芝芳,方正中期农产品研究员,湖南师范大学应用统计硕士。2017年进入方正中期,目前主要研究方向是菜类与苹果,曾在投资公司担任油脂油料研究员,多次实地走访产业链相关企业。熟悉菜类及苹果产业链,擅于通过基本面把握相关品种中长期行情。

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