焦炭:供给收缩 短期将延续涨势

    autojiaoyi.com 发表于 2020-06-06 08:00 ・1032次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    6月4日,江苏徐州地区部分焦化企业开启焦炭第四轮提涨,幅度100元/吨。河北、山西部分焦企提出的第四轮焦炭价格涨幅为50元/吨,山东省内潍坊、滨州、德州、济宁、枣庄、菏泽、日照、泰安等各地焦炭生产企业冶金焦出厂价格在原价格基础上均提涨50元/吨,5日执行。

       

    1、焦化限产政策推动,焦炭现货价格偏强

       

    第四轮焦化提涨首先由江苏企业提出,与江苏限产政策有关。根据徐州市《2020年五大行业整合整治工作方案》2020年6月底前关停,合计产能约680万吨,包括东兴、中泰、伟天、龙山、观茂5家焦化,其中观茂并入天安;此外方案还包括全市11家焦化企业优化整合形成3家综合性焦化企业,到2020年焦化产能压减50%。

       

    近期焦化行业去产能政策密集出台,山东地区最为严格。5月21日,山东省工业和信息化厅、山东省发展和改革委员会、山东省生态环境厅联合发文《关于实行焦化项目清单管理和“以煤定产”工作的通知》,一是项目清单管理,4.3米焦炉将全部关闭退出,只保留5.5米及以上的先进产能;二是执行“以煤定产”政策,要求2020年全省焦炭产量不超过3200万吨。2019年全国焦炭产量4.71亿吨,其中山东焦炭产量4921万吨,按照目标产量3200万吨计算,同比下降1721万吨,影响全国产量为3.7%。2020年1-4月,山东焦炭产量1246万吨,5-12月焦炭产量不超过1954万吨,同比下降41%,影响全国焦炭产量4.2%。

       

    6月2日河南安阳也出台焦化限产方案,要求7月1日起4.3米以下焦炉限产50%。据Mysteel,目前安阳市焦化企业合计产能1170万吨,其中4.3焦炉518万吨,占比44%。目前安阳地区焦企日产2.55万吨,如按照要求限产50%,焦炭日产将减少约0.705万吨。

       

    图1:焦炭现货趋势止跌反弹

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    资料来源:我的钢铁网,金信期货研究院

       

    2、焦炭需求保持稳定,库存快速去化

       

    目前中国宏观指标和微观经济指标已经出现较大幅度的改善。5月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6,比上月回落0.2%,连续三个月维持50的临界点上方。其中钢铁行业PMI为57.6,环比上涨4.2%,从分项指标看新订单、产出、出厂价格、积压订单、原材料大幅回升,成品库存、原材料库存仍在50以下。从检测的数据来看,全国钢材下游需求保持旺盛,连续多周处于历史高位运行,预计随着季节性淡季来临,成交数据会下行,但有极大可能高于往年水平。

       

    在经济回稳的背景下,焦化行业基本面保持向好态势。下游钢厂高炉开工持续小幅回升,从上周数据来看,我的钢铁网样本163家钢厂高炉产能利用率79.57%,周增0.45%,样本100家独立焦企产能利用率78.3%,升1.14%,总体看焦化行业供给不及需求,主要因为焦化限产影响下焦炭供给受到一定影响,焦炭总体库存快速下降。市场预计,限产力度较大的山东等地区,现货更加紧张,去库较快。

       

    图2:全国建材成交高位保持稳定

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    资料来源:我的钢铁网,金信期货研究院

    图3:下游高炉开工数据好于焦炉开工,焦炭需求良好

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    资料来源:Wind,金信期货研究院

       

    3、期货领先现货,基差转为负值

       

    在持续高消费和去库存现状下,市场预期发生了变化,从相对悲观逐渐转向谨慎乐观,现货价格连续三轮提涨落地。期货市场表现更加火热,连续收阳,涨至2000附近。焦炭基差快速回落,市场对焦炭给出了较强的预期。但从09合约过去一年走势来看,当基差回落至0-100附近时,期价或经历短暂上涨后大幅回落,或很快见顶回落,较低的基差反应乐观预期的同时,也蕴藏着较大的风险。

       

    图4:下游高炉开工数据好于焦炉开工,焦炭需求良好

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    资料来源:Wind,金信期货研究院

       

    4、焦炭去产能政策影响,焦炭焦煤比值持续走高

       

    近期密集出台的焦炭去产能政策,对焦炭和焦煤市场的影响截然不同,焦炭持续走强,然而焦煤虽然跟涨的力度不大,近日焦炭焦煤比值大幅走高。仅山东地区去产能影响焦炭产量3.7%,5-8月影响4.1%。在供给收缩,下游需求稳定情况下,需求缺口将由库存补充,目前库存处于历史中位数水平,焦炭价格持续走高似乎成为必然。对于焦煤的影响,一方面焦煤焦炭处于同一产业链,是直接上下游关系,价格有同涨同跌的一致性,同时焦炭产量减少,意味着焦煤需求减少,在焦煤供给相对稳定的情况下,焦煤价格有走弱的可能。总体看,焦化去产能利多焦化利润,即焦炭焦煤比值继续走强的概率较大。

       

    图5:下游高炉开工数据好于焦炉开工,焦炭需求良好

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    资料来源:Wind,金信期货研究院

       

    投资建议

       

    焦炭:多头,目前焦炭2009合约趋势已经形成,短期内难有逆转的可能,短期风险是南方逐渐进入雨季,钢材价格转弱会影响焦炭强度。下方支撑1890/1900,上方压力2000/2050。

    焦化利润:多头,从趋势上看,焦炭焦煤比值已经突破,高于同期水平,基本面配合,继续走强的概率较高。

    焦煤:空头,短期焦煤跟随焦炭价格走高,但焦煤供需关系不支持焦煤价格持续走高,具体操作上可在关键压力位逢高空,或等待向下趋势信号出现后再入场。

       

    图6:焦炭期货行情走势图

       20200605000411_5.jpg   

    资料来源:文华财经,金信期货研究院

       

    风险提示:

    1、新冠肺炎疫情再次爆发 2、宏观政策超出预期。

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