股指:经济弱 政策松 中证500上涨空间更大

    autojiaoyi.com 发表于 2020-02-14 11:31 ・1148次浏览 0条跟帖 文华研究报告 回复

    春节期间,全球权益市场受中国疫情的影响,风险偏好大幅回落,全球股市均出现调整。2月3日,春节后首日交易日,国内避险情绪得到了充分宣泄。上证综指下跌7.72%,股指期货几乎集体跌停,而上次股指期货集体跌停的情形,还要追溯到2015年A股股灾期间。


    在周一避险情绪得到充分宣泄后,随后市场开始企稳反弹。尽管从盈利角度来看,一季度上市公司的业绩不会太乐观,但从二级市场市场表现来看,之前的恐慌情绪已经大部分得到修复。继中证500在本周一率先补上2月3日留下的跳空缺口后,周二沪深300也努力攀升至缺口上方附近位置,离缺口仅2个多点。短期股指能否继续上攻,关注企业复工和疫情进展的情况。


    疫情进展决定中期行情


    从03年非典来看疫情对A股的影响。2002年底,广东出现首个非典病例。但直到2003年4月非典疫情进入最严峻的时期。4月16日随着北京病例数急剧上升,股市走势急转直下。4月16日上证综指下跌1.55%,4月18-25日上涨综指连续6个交易日下跌,4月16日至25日累计下跌8.8%。进入5月之后,非典疫情逐步得到控制。由于疫情爆发期后马上进入五一假期,这给了股票市场很好的喘息机会。在五一延长休市期间,疫情得到较大程度缓解,5月9日,北京新增病例数首次减至50以内,从此之后新增确诊和疑似数据开始大幅下降。新增病例大幅下降,是疫情缓解最重要的信号。在此背景下市场信心回暖,股市开市后展开反弹。


    本轮新型冠状病毒和SARS都是传染性强、传播范围广的传染病,两者之间存在许多相似之处。本轮疫情对股市的影响,预计与“03非典”接近,但也可能会有一些差异:


    首先,相比非典,本次疫情影响的区域更广,全国全部省份均有病例,且均启动重大突发公共卫生事件一级响应。大部分省份延后春节复工时间,对一季度经济必定带来较大影响。另外,虽然根据“03非典”经验,疫情对经济的影响集中在高峰期所在季度。但不能忽视的一点是,2003年国内经济形势较好,如工业增加值、固定资产投资增速等数据均呈现上行趋势,企业有良好的利润和充足的现金流作为应对疫情的基础,因此经济的恢复能力也更强。而当下企业正经历盈利低谷期,且大量企业面临融资难的困境,因此本轮疫情对于中小企业的冲击可能更为严峻。若没有更为积极的货币政策及财政政策支持,基本面阶段性企稳的逻辑可能会受到损害,股市中长期上行动能因而减弱。


    其次,本次事件发酵速度更快,恐慌情绪集中释放后,冲击结束更快。“03非典”时,从新华社2月12日首次报道非典疫情至4月20日疫情高峰,事件发酵时间超过两个月。本次疫情,从1月20日习近平表示坚决遏制疫情,至1月23日广东、浙江决定启动重大突发公共卫生事件一级响应,仅仅4天。并且新型冠状病毒在春节假期期间迅速蔓延,市场恐慌情绪在假期期间累积,因此恐慌情绪将于开市第一个交易日集中释放。


    最后,本次疫情的拐点还未出现,但一些指标可以为疫情的拐点提供重要信号。比如,新增确诊和新增疑似病例,可以用来衡量疫情的传染程度是否得到控制。尤其是湖北武汉的数据,更加值得关注,若疫情最为严重的地方得到了有效控制,疫情全面好转的概率较大。截止2月10日24时,湖北非武汉地区新增确诊病例545例,连续5日下降。武汉新增确诊病例1552例,武汉地区每日新增病例数尚未出现明显下降趋势,但近一周都在1700例左右持续震荡,没有明显上升趋势。2月11日上午10时,国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制举行新闻发布会,国家卫生健康委疾控局负责人贺青华表示,目前全国除湖北以外的地区疫情总体呈下降趋势,2月10日0-24时,全国湖北以外地区新增确诊病例381例,连续第7日呈下降态势。即便包括湖北武汉在内,全国疫情也总体呈下降趋势。还有一个指标是治愈人数,治愈人数在2月1日开始超过死亡人数,并且目前全国累计治愈人数呈现加速上升趋势。后续关注治愈人数和重症人数的差值,以及治愈人数和新增确诊人数的差值,一旦差距越来越小,显示疫情好转的概率更高。


    但是我们认为,目前疫情的拐点还未出现,本周多地陆续迎来节后复工,周末开始机场、火车站、城市道路交通和市内公共交通人流量加大,疫情防控难度越来越大。因此,短期不排除新增确诊和新增疑似病例出现大幅反弹,未来还需要继续观察上述指标的变化。




    货币政策宽松方向不变


    由于疫情对基本面有一定负面冲击,预计在此背景下逆周期政策的力度将加大。周一统计局公布了2020年1月通胀数据,CPI同比上涨5.4%,预期4.8%;PPI同比上涨0.1%,预期上涨0.2%。1月CPI创下11年10月以来新高,受春节及新型肺炎疫情影响,猪肉、蔬菜和生鲜价格上涨较大,预计2月CPI或继续维持高位。而疫情带来基本面冲击,导致经济下行压力加大。短期内疫情对需求的压制将逐渐体现在PPI上,因此在疫情缓解前难以见到CPI和PPI进一步共振上行,虽然一季度通胀压力较大,货币政策宽松节奏或受到一定影响,但是在疫情影响下,预计宽松的方向不会改变。


    2月7日上午,国务院应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情联防联控机制举行新闻发布会。发布会对市场关注的焦点都给出了一些信息。关于LPR,潘功胜表示,LPR目前是由18家报价行报价形成的,在市场整体利率变化的情况下,在贷款利率方面会得到反映,市场也都在预期MLF中标利率和2月20日新一期LPR会较大概率下行。货币政策方面,央行表示,下一步会加大逆周期调节强度,保持流动性合理充裕,为实体经济提供良好的货币金融环境。因此,偏宽松的货币政策将保持流动性合理充裕,对股市中期有明显的提振作用。


    总的来看,三大股指无论是去年12月开始的春节前躁动行情,还是上周大跌后的反弹,中证500的反弹力度要强于沪深300和上证50。中期来看,在经济下行压力叠加流动性充裕的背景下,也更加有利于成长股,中期继续关注做多IC远月合约的机会。


    作者简介:胡岸,广发期货发展研究中心股指期货研究员,理学硕士。曾参与国家自然科学基金、中国期货业协会等课题研究,在《期货日报》、《中国证券报》等主流财经报纸公开发表文章。在多年的股指期货研究中,注重宏观分析,通过跟踪国内外货币政策、财政政策、流动性等一系列影响因素,形成较为完善的基本面研究框架和逻辑。并且重视投研一体化,研究成果具有一定可操作性,曾多次在公司及协会举行的策略报告会中担任讲师,观点受到客户的一致认可。

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