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    宏观:非农疲弱,不确定性增加 美国经济难以企稳 [复制链接]

    autojiaoyi.com 发表于 2020-01-13 ・1322 次阅读 文华研究报告 查看全部 使用道具 举报 回复

    美国12月季调后非农就业人数录得14.5万,不及预期和前值,跌至2019年5月以来新低,薪资增速意外降至2.9%,为2018年8月以来最低,失业率维持在3.5%的50年低位。


    整体来看,虽然整体就业状况仍保持良好,但是非农就业数据和薪资增速不及预期和前值,强劲的就业市场存在瑕疵和下行迹象。继美国12月制造业PMI不及预期后,美国非农数据再度不及预期,虽然美国经济短期有企稳迹象,但是下行风险依然较大,特别是美伊冲突持续升级,美国经济整体依然偏下行。


    虽然美联储不会太快调整货币政策,然制造业危机、贸易局势、地缘政治以及美国大选等风险因素依存,我们认为2020年全球经济和美国经济下行风险依然较大,美国2020年经济增长预计将降到1.8%以内,不排除降到1.6%的可能。


    一、数据分析


    美国劳工部公布的就业报告显示,美国12月非农就业人数新增14.5万,不及16万的预期值,和下修的25.6万前值;薪资增速意外下降至2.9%,为2018年8月以来最低;失业率维持在3.5%的50年低位,维持近半个世纪新低位置,并且失业率已经连续21个月保持在低于4%的水平,这是自20世纪60年代以来持续时间最长的一次;8月每周平均工时为34.3,略不及预期。12月劳动参与率升至63.2%,持平预期和前值。整体来看,虽然整体就业状况仍保持良好,但是非农就业数据和薪资增速不及预期和前值,强劲的就业市场存在瑕疵和下行迹象。


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    从分项来看,制造业就业人数、专业与商业服务、教育与保健服务以及以及仓储运输业新增就业人数的大幅下降,成为12月非农就业不及预期和前值的核心拖累因素,特别是美国制造业就业疲软的状况,创2016年夏季以来最大降幅,再度凸显了其经济结构失衡的软肋;另外,采矿业、公用事业、信息业、金融活动以及其他服务业不同程度的拖累非农就业表现。零售业、建筑业和批发业,较前值分别多增5.53万、1.8万和1.08万,在一定程度上避免了非农就业的深度下滑。


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    二、非农数据总结性分析


    总体来看,制造业就业人数、专业与商业服务、教育与保健服务以及仓储运输业的下行,是非农就业表现较差的最核心拖累因素,也是美国就业市场韧性不足的直接证据,年底消费旺季拉动的零售业和建筑业超预期表现支撑了非农就业的相对稳定;另外,零售业和建筑业的回暖同时拉动美国12月失业率维持在近半个世纪新低水平,经济下行对失业率的滞后负面拖累影响再度延后。其他方面,薪资增速意外降至2.9%,为2018年8月以来最低,再次增加市场对经济的担忧。虽然失业率的稳定支撑了美国就业市场的强劲,但是非农数据的疲弱表现以及薪资增速的以外下行,再次证明了强劲的就业市场存在疲弱下行的风险和迹象,故强劲的就业市场是否有韧性值得商榷。


    三、对市场影响分析


    数据公布后,黄金拉涨,美元下挫,美股收窄涨幅,非农数据的疲弱表现对市场的影响依然较为明显。然时值美伊地缘政治升级阶段,表现一般的非农数据对市场的影响有限,地缘政治的进展才是市场最核心的影响因素。针对伊朗近日对美军事基地袭击,美国宣布对伊朗采取新一轮制裁措施,而伊朗客机失事事件,伊朗方面已经承认坠毁的乌克兰客机,是被伊朗军方不慎击落的。预计该事件将会引起国际社会的深度谴责,美伊近期虽然没有爆发全面冲突,但是不确定性因素依然较多,我们认为仍然存在较大升级风险,黄金仍会偏强上行,继续看涨黄金等避险资产,美元和美股方面,则谨慎配置。


    四、美国经济及货币政策预测


    继美国12月制造业PMI不及预期后,美国非农数据再度不及预期,虽然美国经济短期有企稳迹象,但是下行风险依然较大,整体依然偏下行。虽然美联储不会太快调整货币政策,然制造业危机、贸易局势、地缘政治以及美国大选等风险因素依存, 2020年风险因素较多,我们依然维持2020年对美联储政策和美国经济的预期。面对不及预期的非农数据,美联储卡什卡利表示,就业报告显示美国经济增速正在放缓,如果就业以及薪资增速继续疲软,将会支持降息。美联储下一步货币政策变化,将更大可能为降息而不是加息。我们认为2020年全球经济和美国经济下行风险依然较大,美国2020年经济增长预计将降到1.8%以内,不排除降到1.6%的可能。美联储在2020年依然会降息1-2次以刺激经济扩张。


    作者简介:史家亮,方正中期期货全球宏观经济与波动率分析师,主要负责全球宏观经济(涉及外汇、黄金等大宗资产)的研究。发表期货相关学术论文8篇,宏观经济、波动率等各种专题报告近百篇。擅长全球宏观经济周期性研究、从波动率和风险偏好角度对全球经济进行趋势性分析,注重全球宏观经济与外汇、有色贵金属等大宗商品的关联性研究,探寻宏观视角下的外汇、有色贵金属等大类资产配置方案,为投资者提供有价值的分析逻辑与操作建议。

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